2016年10月金融数据点评:居民中长贷仍高,企业贷款需求偏弱

　　本期投资提示:

　　信贷大幅下降,居民中长贷仍高,企业贷款需求略弱。10月金融机构新增贷款6513亿,同比多增1377亿,环比少增5687亿。居民贷款方面,地产调控对10月房贷的影响仍然较小,居民中长贷新增4891亿,环比少增850亿但仍处于单月较高水平,居民贷款新增4331亿,占新增信贷的比重仍高达2/3;企业贷款方面,10月企业贷款新增1684亿,其中中长贷仅728亿,环比大幅缩减3738亿,同比少增791亿。

　　企业中长贷下降固然包含季节性减少因素,但考虑到地方政府债券发行量与去年同期基本持平,中长贷同比下滑仍体现企业贷款需求偏弱,上月的回升态势未能持续。

　　新增社融规模季节性回落,信贷略弱,未贴现汇票降速减缓。10月新增社融8963亿,环比减少8246亿,但同比多增3370亿,尽管环比大幅回落,但表现小幅优于季节性,主因未贴现汇票降速减缓,当月减少1803亿,同比少减1894亿,预计未来几个月票据监管的影响逐步消退,未贴现汇票有望小幅增长。社融中对实体贷款新增6010亿,同比多增437亿,表现略弱。表外融资方面,委托贷款和信托贷款合计新增1255亿,与去年基本持平。直接融资方面,企业债券融资2439亿,其中公司债发行量较8-9月下降,中短期债务小幅净偿还。

　　M2增速小升至11.6%,M1增速持续下降,财政存款季节性增加。10月M2同比增速11.6%,较9月小幅回升0.1个百分点。10月居民存款减少4680亿,企业存款新增2083亿,同比合计多增3048亿,10月企业按季申报缴税令财政存款季节性增加6821亿,同比多增1710亿,非银金融机构新增5231亿,同比变化不大,M2整体平稳。M1同比增长23.9%,增速较上月进一步回落0.8个百分点,主因高基数效应。

　　10月地产调控尚未完全显现效果,居民中长贷仍处较高水平,企业信贷需求略偏弱,社融、M2整体表现稳定。随着地产调控逐步深化至央行和信贷管理层面,加之一二线城市地产交易逐步降温,预计未来几个月新增居民中长贷将逐步减少;企业信贷需求并未延续显著回升势头,预计未来几个月信贷数据或有所下滑。而M2、M1基数年底再次跳升,预计货币增速年底或进一步走低。短期经济修复仍有波动,经济基本面尚不构成债市收益率持续上扬的基础,而特朗普意外当选令美国增长前景上升,美联储年底加息概率较大,年底前资金面整体偏紧,预计债市继续震荡调整,关注调整带来的布局机会。