海通证券：未来金融资产价值将体现 建议短期配置安全资产

　　海通证券研究所副所长、宏观债券首席研究员姜超11月9日在上海举行的“深港通高峰论坛”上表示：随着物价从通胀到通缩的转化，资产配置也应该发生相应的变化，今年表现最好的房地产和大宗商品，未来在通缩环境下将失去配置价值，而金融资产将成首选。不过他建议短期谨慎为上，配置安全资产。

　　2017年后通缩压力重现

　　姜超表示，滞胀表现最好的是实物资产。房子、黄金、钢铁、煤炭都是赚钱的一个主力，今年实物资产是一个首选。但未来情况将发生变化。

　　国内涨价主要是源自供给的收缩，如在年初农产品猪价明显上涨，近期钢铁和煤炭也是如此。供给收缩导致的涨价和以往需求的涨价不太一样，以前价格是可以逐年上涨的，但供给收缩导致的涨价存在内部矛盾，价格上涨会反过来带来供给的上升，如果产品价格走高，一定会增加供给。几乎所有工业品的产量增速都已经由负转正了，而且已经创出新高了。

　　他认为，今年地产的增速达到30%，地产销量这么好是一个金融现象。他进一步指出，房地产市场变化跟金融监管的变化有很大的关系，本轮房价上升始于2015年的北上深，年初突然允许金融机构的同业存款发放贷款。这一次由房地产带动的需求回升，应该不能持续。目前供需的力量开始转化，供给越来越多，需求越来越少，通胀应该是一个短期的现象，长期还是一个通缩的情况。商品类资产的配置价值在逐渐下降，而在4季度左右通胀会见顶，2017年后通缩压力重现。

　　未来金融资产价值将体现

　　姜超表示，通缩期间首选应该是金融资产，在通缩环境里面，实物资产就没有意义了。他表示对债市是坚定看好；股票和债券有股息和票息，都要好于实物类资产。

　　他指出，A股也有潜力的，今年很多企业不愿意投资了，甚至开始囤积现金，意味着未来分红存在极大的提升空间。在通缩期间，应该重视人力资本的行业，尤其是服务业和创新产业，中国经济正在形成新的循环，也酝酿着新的机会。例如今年二胎放开以后，二胎的出生率超预期，另外在传统行业里面，像汽车、手机涨了好几倍，中国的服务和创新未来还有很大的机会。

　　不过短期宜保持谨慎。因为新兴市场不会等到美联储加息之后再做反应，甚至可能提前行动，因此近期新兴市场的股市调整可理解为聪明资金的提前撤出，岁末年初全球经济面临巨大的不确定性，在美国特朗普当选总统后，还有意大利公投、美国加息、英国脱欧等都会在明年3月前兑现，一旦出现意外，就会对风险偏好形成巨大冲击，所以短期配置注重安全和流动性资产，包括现金、国债和黄金。