城投债专题报告:县级城投债海宁、桐乡、平湖投资价值评估

　　报告摘要:

　　在我国经济进入新常态的背景下,县域将成为实现我国经济发展动能转换、推进供给侧改革的重要载体和先锋。为此,我们特推出百强县城投债观察系列,以期为投资者提供参考。本期我们将走进浙江省嘉兴市下辖三个县级市海宁市、桐乡市和平湖市,观察三个县级市的经济发展状况,挖掘其城投债的投资价值。

　　海宁市社会经济发达,乡镇区域民营经济特色鲜明,是全国皮革、经编、家纺、太阳能、集成灶产业的基地之一。GDP增速近年下滑明显,略低于全国平均水平。第三产业增长迅速,占比逐年上升,产业结构优化。主导产业产值维持稳定增长,新兴产业增长迅速。财政收入增速较快,但近年财政支出增多,收支缺口扩大。海宁市共有3家城投公司发行城投债,分别为海宁市资产经营公司、海宁市尖山新区开发有限公司和海宁市城市发展投资集团有限公司。海宁市国有资产经营公司经营活动现金流入持续较大,债务结构优良,偿债能力强。

　　桐乡市为浙江省嘉兴市县级市,位于浙江省北部杭嘉湖平原,受益于沪杭大城市的辐射,桐乡市经济实力较强,2015年地区生产总值和一般公共预算收入均位于嘉兴市第二位,整体经济实力较强。桐乡市GDP增速在嘉兴市内处于较高水平,产业结构不断调整和优化,第三产业增长迅速,占比不断提升。桐乡市城市建设投资有限公司为桐乡市唯一城投公司,三费占比上升,营业外收入减少,面临一定的经营压力。

　　平湖市是浙江接轨大上海的第一站,区位优势得天独厚,距上海、杭州、苏州、宁波各1小时车程,是长三角的交通枢纽城市。GDP增速下滑较快,远低于全国和嘉兴市增速。平湖市产业结构不断调整,第三产业增长迅速,但第二产业占比仍高。平湖市产业特色优势明显,已形成光机电、临港和生物医药三大主动力产业,新能源、新材料和节能环保三大新兴产业,以及服装、箱包、童车、洁具和纸制品五大传统行业。平湖市财政收入增速较快,财政收支缺口有所扩大,但总体可控。平湖市共有两家城投公司,分别为平湖市城市发展投资(集团)有限公司和平湖经济开发投资(集团)有限公司。平湖市城市发展投资集团2015年净利润大幅减少43.56%,经营状况不容乐观。平湖经济开发投资集团在当地获得了所在行业的垄断性地位,全面负责平湖市经济技术开发区范围内的开发建设,得到了当地政府的大力支持,经营较为稳健。