投资策略:有序紧缩全球流动性边际变化的政策逻辑

　　后续展望:三个衍生问题的观察

　　当前的货币政策框架包含了三个衍生问题:第一,可持续性问题--在去杠杆和从成本端推升通胀预期的方式支撑长端利率,需要进一步在需求端延续其持续性,否则我们在《弱需求下的价格修复》一文中所论述的价格博弈机制将逐渐发酵;第二,短期来看特朗普风险还是可能给这种有序波动带来冲击,因此仍然有不确定性;第三,从中期来看,第三库存周期的“类滞胀”效应将显现,紧缩效应不断累积。因此,我们强调在避险资产受到压制,风险资产仍然存在结构性机会的当前,有序的紧缩可以助力投资者从容地收获,但是要注重未来风险的落脚点以及通过避险资产进行对冲的意义。