债券市场周报:债券收益率快速下行原因探究

　　本周展望:

　　我们在8月中旬提出短期看窄幅震荡,中长期继续看多。短期看震荡主要是基于短期经济、金融、物价等数据反弹带来的影响,同时考虑到配置压力较大,所以调整的幅度也不大。10年国债收益率波动区间给的是2.6%-2.8%,并且指出未来一两个月调整为主,最后两个月可能整体表现尚可。而市场的节奏略早于我们的预期。

　　当前为什么资金利率上行以及基本面情况尚可的情况下,债券收益率仍快速下行?主要原因:第一,市场认为短期利空不具有持续性。比如9月开始的物价上行,而明年整体物价重归下行;比如经济数据在7月超预期下行后,8月开始的修复企稳,市场认为房地产调控加码导致经济很快重归下行,比如资金面偏紧,在经济下行趋势未改前,资金利率不会整体上行太多。近期央行在公开市场的操作也显示央行维稳资金面意图明显。这导致短期的利空拉长时间看都不是利空。

　　第二,当前供给减少,历年四季度都是债券发行量较少的季度,今年地方债还剩1万亿左右的空间,供给压力也明显减弱。