养老金入市报告:政策上突破三大难题,入市时机已成熟

　　报告要点

　　事件:人社部将启动养老保险基金投资运营

　　今日,人社部新闻发言人李忠在发布会上指出,“下一步将启动养老保险基金投资运营,公告第一批养老基金管理机构”,意味着养老金入市的渐行渐近。

　　三大支柱,唯基本养老保险一枝独秀

　　我国养老金体系包括基本养老保险、企业补充养老保险、个人储蓄性养老保险, 2015年三者的比例分别为57%、14%和29%,不论是在覆盖面还是在体量上, 基本养老保险都呈现一枝独秀的势头。值得注意的是,我们常说的社保基金并不是社会保险基金,而是一种社会保障储备基金,两者概念完全不同,但前者作为基本养老保险的补充,在投资经验和投资风格上,有着重要的借鉴意义。

　　收益低缺口大,入市成为必然选择

　　2008年-2015年期间,我国养老金的平均收益率约为2.9%,仅与同期通货膨胀相持平;而社保基金和企业年金的平均投资收益率则分别达到8.7%和5.3%。2012年-2015年期间, OECD 国家和非OECD 国家养老金的平均实际投资收益率,分别为4.7%和4.5%,国内养老金的收益率水平处于国际落后水平。然而随着我国人口老龄化的加速,养老金支付缺口快速扩大,据估算,到2050年累计缺口将达到43万亿,养老金入市进行多元化的投资成为必然的趋势。

　　政策上突破三大难题,入市时机已成熟

　　近些年来,政策层面针对养老金的投资范围、统筹问题以及集中运营三个方面来持续推进养老金入市,目前来看,时机已经成熟:1、明确了养老金可以投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品,比例合计不高于资产净值的30%;2、广东、山东省委托投资试点的成功,表示养老金的省级统筹问题已经取得实质性进展,以省级为单位投资运营养老金已经不存在障碍;3、未来全国社会保障基金理事会大概率将成为养老金的集中运营者。

　　养老金入场,未来增量资金估算

　　人社部发言人李忠曾表示全国可以纳入投资运营范围的资金总计约2万多亿元,从企业年金和社保基金投资比例来看,我们预计养老金投资在股市的比例约为12.0%,据此估算中国基本养老保险基金初次入市的规模约为2400亿元, 同时考虑到养老金结余增速逐步收敛下滑的趋势,预计2017年到2020年的新增入市规模分别为559亿元、588亿元、647亿元和711亿元。养老金入市短期有助于提升投资者情绪,长期利于改善投资者结构,促进股市健康发展。