2016年9月进出口数据点评:进口小幅下跌但回暖趋势不变

　　本期投资提示:

　　9月出口降幅扩大,进口增速小降。海关总署公布9月美元计价出口同比下滑10.0%,降幅扩大至七个月新低,部分与高基数效应有关;进口同比下降1.9%,再次转为小幅下滑。

　　当月贸易顺差419.9亿美元,较8月有所收窄。

　　高基数拖累出口增速,预计四季度出口有所改善。9月除对香港出口下滑有所改善(-10.3%)之外,对其他主要出口对象同比均有回落,其中对美国(-8.1%)、韩国(-5.2%)、东盟(-10.8%)降幅扩大,对日本(-7.0%)、欧盟(-9.8%)由正转负。高基数拖累出口增速,季调之后,出口较为平稳。我们在2015年底就指出,2016年四季度出口有望成为全年表现最好的一个季度,继续维持此前判断,海关总署公布的出口先导指数和出口经理人指数,都已经连续三个月企稳,预计4季度出口增速有望小幅改善。

　　进口小幅下跌但回暖趋势不变。9月国内商品需求仍然较为强劲,铁矿石、原油进口数量分别同比增长8.0%和18.3%,原油等大宗商品价格同比仍然录得下降,令进口金额增速有限。未来四季度国内需求总体保持平稳,同时随着大宗价格同比降幅迅速收窄并转正,预计未来几个月进口有望有所改善。

　　虽然人民币贬值边际上有利于促进出口,但是从数据看,出口表现最终取决于外围经济表现。人民币兑美元走势主要取决于中美经济增速差,在美国经济边际向好而中国经济边际变差的情况下,人民币兑美元仍有贬值压力。人民币汇率走势以及美联储加息预期升温对国内债市的影响,要具体分析。如果国内资金面能保持平稳,同时由于加息预期升温带来风险资产调整,则整体人民币贬值以及美联储加息对国内债市影响有限。维持8月中旬提出的短期债市窄幅震荡(10年国债收益率2.6%-2.8%),中长期看多的观点不变。