《倾城之恋》专题报告之三:违约猜想,基于KMV模型的地方政府违约风险分析

　　地方政府债务违约距离测算的对比与评析

　　综合各期违约风险并观测短周期数据中决定各省违约指标的关键因素对比,辽宁、黑龙江、山西以及吉林的地方信用风险相对较高,财政收入增速偏低且波动性较大,经济数据也均弱于全国平均水平,结构性矛盾突出,经济下行压力加剧了地方政府财政的不确定性,进而加剧了信用风险。在经济欠发达区域中,云南、新疆、青海、广西、甘肃、四川、贵州、宁夏和海南是相对较安全的选择,虽然云南、新疆和青海财政面临较大下行压力,但其区域经济增长势头仍相对较好,几项重要增速均优于全国平均,因此不存在“断崖式”下跌风险,虽然违约距离较近,但是信用风险相对可控。其中,贵州财政收入保持10%的中速增长,整体波动性较小,且10.70%的经济增速位居全国第三,其财政规模和财政结构综合评价在欠发达区域中处于较前位置,贵州到期债务占期初可偿债资金达48.97%时的违约距离与辽宁15.42%、山西10.27%以及和黑龙江18.20%时的违约距离相比仍更具优势,与天津58.50%时的违约距离较接近,可见贵州财政的抗冲击能力较强,对与到期债务的可担保性较好。