策略周报:走出低波动率的僵局

　　国内经济视角:因城施策加强地产调控,政策动作渐多助力稳增长。

　　8月工业生产加快,投资需求弱企稳,经济小周期修复,盈利逻辑延续。社融增量明显改善,稳健货币逻辑不变,预计9月社融仍会继续助力经济小周期企稳。金融去杠杆背景下,政策或将进一步引导资金脱虚向实。积极财政政策依然存在预期差,PPP与专项金融债或成财政发力重要手段。

　　全球宏观视角:从应对退欧到G20落地,流动性边际变化的背后。

　　在欧洲央行维持利率不变之后,9月21日,日本央行发表议息会议后的声明,维持基准利率不变,并修改了QQE的操作框架,纳入了收益率曲线的管理。9月22日,美联储发表议息会议声明,维持基准利率不变,但表示美国加息的条件正在变强,保留了年内加息的选项,但释放了中期均衡利率下行的信号。全球两大央行议息会议后,全球股市和大宗商品市场都继续延续价格修复行情,9月整体保持稳定。资金与情绪面:行情震荡修复,人气继续探底。

　　本周A股延续了前期跳空破位下行后的震荡修复格局,市场最大的特点在于量能的极度萎缩和投资者观望情绪继续趋浓,确定性热点的匮乏以及节前难以聚拢的人气成为目前市场最大的障碍。投资者调查反馈结果显示本周投资者风险偏好较前期略有提升,市场对于中国版CDS推出的看法整体偏空,房地产泡沫已经成为当前最为关注的风险。

　　A股策略:市场低波动率后的方向选择。

　　从当前看,监管政策仍在高强度区间,本周证监会对多家券商作出行政处罚或采取行政监管措施,并对相关券商签字保荐代表人采取证券市场禁入措施,进一步深化事中事后监管,监管层抑制市场波动率的用意仍然明显。后续市场走出僵局仍需要看到资本市场开放节奏加快,推进深港通、沪伦通搭建工作以及吸引养老金等长线资金入市打好根基的动作。从更广义的政策角度,金融改革和国企改革的突破也有利于市场提振信心。从市场内生上涨动力看,我们上周周报《迎接企业盈利和流动性修复的“双击”》表明市场在当前位置有一定支撑,在美联储不加息落地,PPI有望“转正”的盈利带动下,短期动力会有所强化。行业配置上要注重三季报业绩行业,建议关注供给侧改革作用的周期板块煤炭、化工。此外,在G20会议上关于支持增长的表述以及关于绿色建筑和绿色金融等问题的表述,也使得建筑、公共事业等板块也会有提振。