策略周报(2016年第36期):大盘向好的背景下,成长股可重点关注

　　国庆假日期间,消息面总体偏暖。人民币正式入篮SDR,带来的是人民币需求可持续的扩张,对于缓解人民币贬值压力,具有实质性的意义。最新的外汇数据显示目前我国外汇储备进一步下降至3.16万亿美元,9月份外储继续下滑。我们认为这一方面有G20会议期间汇率干涉的原因,也可能是我国对外投资、海外并购扩大的原因导致。

　　国庆之后,20多个城市陆续出台楼市限购措施,直接导致了交易量萎缩的信号出现。我们认为政府的举措具有积极的意义,有利于防止资产泡沫进一步扩大,也有利于缓解楼市对股市的资金分流。

　　当前一个共识是金融领域不断的加杠杆,有意识地提高风险偏好,以短久期的金融产品的低成本来换取长久期资产的相对高收益。这种模式得以继续,需要有两个前提条件,一个是央行的货币政策继续宽松,至少是不会收紧,另外一个是交易量的不断放大。就第一个条件来看,为了防止发生系统性金融风险,央行收紧货币政策的可能性较低,但也不能收紧,维持目前的松紧度的可能性比较高。楼市如果结束疯狂的局面,那么资金寻找新的领域,必然使得股市受益。我们下半年以来一直认为在流动性充足的背景下,股市底部抬高将是下半年股市的基本特征,正是基于这样的原因。而对于第二个前提条件,即交易量的不断放大,我们认为央行也正在采取措施加以调节,例如重启较长期限的逆回购,增加套利成本,给加杠杆的行为降温。但无论如何,在流动性充足的背景下,在资金还没有脱虚入实的前提下,利率保持在低位的格局不会改变。这对于支撑股市的估值水平是有利的。

　　我们在上周的周报中认为节前减仓未必明智,就目前来看,节后股市有望迎来全年中又一次较好的买入机会。如果是系统性的机会,那么蓝筹股自然应受到关注,这是基于价值重估的原因,所形成的热点会向更多的行业蔓延,从而可能会形成轮动,例如从房地产蔓延到食品、建筑业、机场、航空等。此外,在大盘向好的背景下,成长股可以重点关注,例如通信、元器件、医药生物等主题投资上,推荐国企改革、核电、ST股脱帽概念和举牌概念股。