固定收益周报:短期经济出现企稳 债市震荡调整仍将延续

　　央行公开市场大规模净回笼,资金面维持紧平衡

　　国庆前一周,央行公开市场净回笼4201亿元,资金面维持紧平衡,主要货币利率上行。R001和R007较前周分别上行17BP和16BP至2.34%和2.58%;SHIBOR隔夜和7天利率较前周分别上行16BP和7BP至2.33%和2.48%;SHIOBR1个月和3个月报于2.74%和2.80%,分别较前周上行1BP和持平。

　　利率债发行量受假期影响,收益率继续窄幅震荡

　　上周,受假期影响,利率债发行量和净融资规模明显回落,国债和农发未有发行。招标情况较好,部分品种认购热情较高。二级市场收益率继续窄幅震荡,1年期和10年期国债分别与前周持平和下行1BP,至2.16%和2.73%,期限利差缩窄1BP至57BP;1年期和10年期国开债较前周分别上行1BP和下行1BP,至2.28%和3.06%,期限利差缩窄2BP至77BP。

　　信用债发行规模回落,发行利率小幅下行,信用利差变动方向不一

　　上周信用债总发行量回落,总偿还量下降,净融资额流入271亿。分行业看,上周新债发行额最多的是公用事业、城投、采掘。公用事业、采掘、汽车为净流入前三,交通运输、食品饮料、传媒为净流出前三。发行利率总体小幅下行1-4BP。两市成交额低位徘徊。绝对收益率总体下降,且低评级债券下降幅度更大。期限利差总体收窄。信用利差变动方向不一,产业债信用利差小幅收窄,城投债信用利差总体小幅走阔。

　　最新观点:汇率压力、资产泡沫压制货币政策宽松空间,债市震荡调整将延续

　　央行货币政策委员会第3季度例会,维持政策基调不变,贯彻党中央下半年经济工作部署,为供给侧改革营造环境。我们认为,人民币贬值压力、地产等资产泡沫等是当前压制货币政策的重要力量。中期来看,人民币贬值压力依然存在。一方面,前期累积的贬值压力有待进一步释放;另一方面,欧洲问题不断暴露,或继续拖累欧元,美元被动升值,进一步加大人民币兑美元贬值压力。

　　已公布的宏观数据指向短期经济出现企稳。8月工业企业利润总额当月同比较7月大幅改善,量稳价升持续推动企业营利改善;9月这一逻辑会进一步演绎。9月中采PMI指数继续维持高位,企业经营活动不断升温,内需延续外需改善。

　　财政部联合央行宣布建立国债做市支持机制并发布《国债做市支持操作规则》。其核心是运用随买、随卖工具操作来支持国债做市,但财政部对做市商支持并未做到“即买即卖”,对买卖额度也有限制,短期对国债二级市场的影响有限。