FOF系列专题之三:两类FOF配置思路,指数化相对收益及绝对收益

　　公募FOF正式指引下发,两个角度研究FOF资产配置

　　9月23日,证监会正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号--基金中基金指引》,进一步减少了FOF可投资子基金的范围,在A股市场产品线相对单一的实际情况下,我们认为FOF在发展的初期还是从资产配置和风险控制的角度来入手。本文中,我们主要从两个角度--指数化相对收益、以及绝对收益,研究了FOF的资产配置方案。在研究中结合了海外成熟市场经验以及A股市场的实际情况,讨论了两类FOF资产配置策略在A股市场的可行性。

　　海外指数管理型及绝对收益型FOF

　　从FOF发展相对成熟的美国市场的经验来看,美国市场当前跟踪公开指数的FOF产品较少,我们认为主要因为对于大型的FOF发行商,其相比于利用公开指数进行FOF配置,这些大型FOF发行商可能更加愿意利用自身已有的经验进行一些个性化配置。而从绝对收益FOF来看,美国市场上的绝对收益型FOF往往通过分散化投资和全球化配置来实现绝对收益。

　　国内指数化FOF配置研究

　　在指数化FOF配置方面,我们主要根据现有的中证指数公司提供的指数,选出相对适合FOF基金进行配置的指数,并尝试利用市场上的基金进行实测。本文中我们主要研究了目标日期指数以及波动控制指数,并结合A股市场的情况,利用基金进行相关指数的FOF构建,并利用回测加以实证。

　　国内绝对收益FOF配置研究

　　在绝对收益配置方面,我们在传统的风险平价策略的基础上,加入大类资产趋势判断来优化策略。我们利用LLT指标来进行大类资产趋势判断,在风险平价策略权重的基础上提高具有明显上行趋势的资产权重,以及降低具有明显下行趋势的资产权重,来提高整个组合的收益率。经过实证,加入大类资产趋势判断之后的策略相比于原有的策略在收益率和夏普比率上都有了比较明显的改进。

　　核心假设风险:

　　文中测算均使用历史数据,计算结果仅供参考