资金“出游”心切 静待节后量价回升

　　□本报记者 朱茵

　　随着国庆长假的临近，市场观望气氛十分浓重，资金“出游”心切，不愿持股过节的投资者多数转而投身短期理财产品，因此市场成交越发清淡，即使股指周四一度站上3000点，但整体的乏力感凸显。不过据市场人士对比历年“十一”黄金周前后的市场发现，多数节前缩量弱势的情况下，节后量价回温的比例十之有九。再加上十月超低的解禁压力，配合深港通等政策细则有望出台的利好刺激，或带来价值成长的阶段性投资机会。

　　　　缩量尾声 关注修复机会

　　昨日市场成交额较周三有微弱放大，但3000亿元附近的成交依然是半年以来的日成交额低位。如果长假期间外盘影响偏暖，投资者或许可以期待节后的反弹。

　　从9月份美国加息扰动因素曾经对A股走势造成冲击来看，外盘仍是国庆假期的不确定风险，因此节前降低仓位、交易意愿下降具有合理性。而联储加息扰动消退后，外盘近日走势强于A股，来自加息预期或德银事件对外盘的影响均非系统性风险，外盘在A股假期内出现明显风险的可预判性并不强。由此，节前资金谨慎也就对应着节后交易意愿的恢复。但持续多日处于3000多亿的成交规模意味着市场已经经历比较充分的缩量调整。在缩量调整的尾声，更应关注市场转入扩张修复的机会，而非下行卖出的风险。

　　此外，2010年到2015年6年间，国庆后的五个交易日，A股整体表现以上涨为主。其中2010年主板表现突出，2015年中小板与创业板表现相对主板更加强势一些。周一股市大跌，市场倾向归因于宏观流动性的超预期收缩，而市场流动性近期低迷更是加剧了抛售盘对市场的负面打击。不过从市场资金面的前瞻变化来看，有分析师认为，已经出现了部分指标边际改善甚至变向扭转的情况，上周主力净流入最为突出的房地产行业在周二果断举起了日内反弹的大旗。由此，当下资金对市场的认知也可见一斑。

　　　　震荡市业绩为王

　　历史上看，节假日前后往往是消费类个股更受关注。分析师也更看重这类净利润和估值相关度高，业绩确定性更高的股票长期表现。

　　今年以来的震荡市中，估值适中、增速较快、匹配度佳的公司涨幅更好。在海通证券的一份研究数据中，回顾了2016年1月28日以来各股票的市场表现，首先从PE（TTM，1月28日）的角度分析，PE处于30倍至50倍区间的股票涨跌幅中位数最大，1月28日至今为23.0%，其次是20倍至30倍，涨跌幅为20.6%。从2016年中报净利润同比增速的角度分析，增速处于30%至50%区间的股票涨跌幅中位数最大，1月28日至今涨幅为25.0%，其次为大于50%和20%至30%区间，涨跌幅分别为24.0%和22.2%。两者结合起来分析，通过PE（TTM，1月28日）除以2016年中报净利润同比增速来计算PEG显示，PEG处于0-1区间的股票涨跌幅中位数最大，1月28日至今为28.2%，其次为2-3区间，涨跌幅为22.5%，而2015年上半年牛市时PEG处于3-5区间的个股涨幅才最大。由此可以看出，2016年至今的震荡市中，估值适中（PE20-50倍），净利润增速较好（大于20%），估值与业绩匹配度（PEG介于0-2之间）较佳的股票涨幅更好。

　　因此，海通证券建议投资者，从收入、净利与估值角度全面精选绩优行业，而消费类行业业绩优势明显。这主要是因为随着人均收入提高、消费升级，行业业绩有望持续向好。从细分行业来看，牧业的净利润同比从2014年下半年开始好转，并持续为正增长，从2016年开始伴随着猪价等农产品价格提高，业绩增速大幅提高，二季度同比高达242%，目前PE仅25.5倍；景区和旅行社行业自2013年底开始增速持续为正，随着消费升级业绩有望保持稳定增长，目前PE为48.3倍；食品行业自2014年底以来业绩好转，随着物价上涨以及消费升级，食品行业有望继续保持稳定增长，如今PE为35.6倍；白酒行业净利润增速从2014年初开始跌幅收窄，2014年底开始增速由负转正，业绩开始逐渐向好，随着物价上涨尤其是一线白酒提价，白酒行业有望继续维持稳定增长，如今PE为23倍。化学制药行业从2013年底以来业绩增速持续向好，2016年二季度净利润同比为23.3%，目前PE为45.1倍。

　　光大证券认为，8月工业企业利润增速大超预期，前值也被向上修正。顺着这些逻辑，在估值风险基本可控的背景下，更看重业绩对股价的驱动力，各类股票资产推介排序为：价值成长>次新股（高送转）>价值股>周期股。其中，价值成长稳健进取属性最为确定，高送转有望成为阶段性主线。