高收益债周报:煤炭、钢铁、水泥行业发行人主体评级下调情况

　　(1)2016年(截至8月底,下同)37家煤炭行业发行人主体评级被下调,下调数量较2015年大幅增加,原因主要是经营亏损以及财务杠杆过高的问题。另一方面,2015年以来煤炭发行人被上调的主要原因是具有煤电一体化产业链布局以及财务杠杆改善。2016年煤炭行业整体盈利明显好转,预计2017年煤炭行业发行人的跟踪评级继续被大面积下调的概率大幅降低,评级上调方面可积极关注具备煤电一体化产业链布局的企业。

　　(2)2016年17家钢铁业发行人主体评级被下调,下调数量较2015年大幅增加,原因主要是经营亏损以及财务杠杆过高的问题。另一方面,2015年以来钢铁业发行人被上调的主要原因是财务杠杆改善。2016年钢铁行业整体盈利大幅好转,预计2017年钢铁行业发行人的跟踪评级继续被下调的概率大幅降低,但财务杠杆因素短时间内难以解决,预计2017年还难以看到钢铁行业发行人大面积的评级上调。

　　(3)2016年5家水泥行业发行人主体评级下调,数量总数不多,但较2015年增加较多,被下调主要源于经营亏损。另一方面,2015年以来,在水泥行业发行人主体评级上调方面,评级公司更关注发行人是否具备领先经营规模和区域市场地位,这或与具备了领先经营规模和区域市场地位的水泥企业能维持较稳定的盈利有关。