天迈科技:智能公交领域技术积累深厚 不断开拓新的利润增长点

　　公司是专业城市智能公交整体解决方案供应商,处于快速发展期:公司向公交公司和客车生产企业提供包括软硬件的智能公交整体解决方案,全国已有200多个城市、300多家公交公司使用公司产品。从财务数据看,公司2013-2015年营业收入分别为11913.24万元、15914.51万元、23437.87万元,年复合增长率为40.36%;净利润为2285.72万元、3089.73万元、4615.73万元,年复合增长率为42.13%。在财务费用和销售费用增加的情况下,得益于不断开发新产品,扩展更多智能交通应用领域,业绩实现大幅增长,毛利率有所增加,净利率保持稳定。20161H营收9,208.82万元,较上年同期增长37.57%。

　　城市化持续推进,智能交通前景广阔:智能交通(ITS)是随着城市化快速发展而发展起来的,是提高交通运输效率、降低成本、降低能耗及污染物排放的必然选择。城市ITS是我国交通领域开展最早、成绩最显著的领域,我国主要城市智能交通信息系统已进入广泛应用阶段。预计到2020年我国智能交通相关投资将达到1000亿元,发展前景广阔。

　　公司在智能公交细分领域占据领先地位,向智慧交通大平台延伸:实际控制人及核心团队具有多年公交行业工作背景,多年深耕使公司成为国内为数不多能够提供智能公交整套解决方案,全面掌握智能公交信息系统硬件和软件核心技术的企业。公司以“构建智慧交通,服务公众出行”为理念,提出“扩行业、转核心、重海外”发展战略,向智能交通综合服务延伸。已相继开发出“公交行”手机APP、城市公交智能化应用平台、新能源客车监测系统等,致力于建立覆盖交通主管部门、公交公司、客车企业以及出行公众的整体服务体系,不断开拓新的利润增长点。

　　积极开展资本运作,目前处于IPO辅导期:公司2014年登陆新三板以来积极开展资本运作,先后定向增发六次,共募集资金1.19亿元,为公司业务拓展、技术升级和智能交通系统的研发提供了有力支持。2016年5月25日公司发布公告,已完成首次发行股票并上市的辅导备案登记,接受光大证券的IPO辅导,未来有望转战A股市场。

　　结合以上分析,我们认为公司在智能公交领域技术积累深厚,具有广泛客户认可度,智能交通是国家支持的重点行业,未来增长空间确定。公司有望向智能交通更多领域延伸,不断拓展业务范围,开拓新的利润增长点。

　　我们预计公司2016E-2018E营收分别为3.33亿元,4.72亿元,6.70亿元,净利润分别为7100万元,1.06亿元和1.56亿元,EPS分别为1.402元、2.081元、3.072元。首次覆盖给予“买入”评级,按PE15X计算,目标价21-22元。