策略周报:节前市场观望情绪较浓 宏观流动性总体平稳

　　上周五收盘全部A股总市值52.6万亿元,非金融PE(TTM)42.4X,创业板PE(TTM)69.5X。上周全球主要指数多数反弹,标普500VIX指数快速回落;9月美联储暂不加息,上周A股弱势反弹,量能低位萎缩。

　　2节前市场平稳波动为主。1、上周保证金与成交比值为3.75,量能仍处于低位水平;节前市场观望情绪较浓,上周弱反弹之后,节前市场平稳波动为主。之前一周新增自然人日均开户10.5万人,而普通经纪账户保证金延续回落,略低于1.4万亿,延续了缓慢的市场流动性回落。2、国庆节后市场仍存在一些风险事件,需要进一步观察(如10月意大利宪法改革公投、11月4日美国大选结果公布(影响人民币汇率、全球风险偏好)从美联储可选的时间窗口看,非常有限,预计在美国大选之后、在英国实质性进入脱欧程序之前,11月、12月加息一次的可能性较大。

　　上周融资余额回升25亿元,重要股东净减持36亿元。之前一周新增股票自然人投资者31.62万人。截至上周四融资余额约为8922亿元,相比节前最后一个交易日上升25亿元。9月以来重要股东净减持145亿元,上周净减持36亿元。上周主要基金公司仓位低位平稳。

　　从百城房价指数看,8月上涨城市数量为68个,仍处于高位;上周房地产销售平稳有所回升,一线城市房价的高温,仍在向二线城市蔓延。我们认为房价泡沫依赖封闭货币环境,关键在于外汇储备的稳定性,如果封闭货币环境持续、外汇储备稳定,则房价上涨后,或出现温和可控的调整;如果封闭货币环境被破坏或者外汇储备持续回落,可能最终导致房价产生较为剧烈的波动。农产品价格指数节后回落;上周煤价延续回升,螺纹钢价格趋稳,库存在低位平稳。

　　宏观流动性总体平稳。上周央行公开市场净投放9400亿元。上周7天、14天回购加权利率基本平稳,分别收于2.42%、2.55%;票据利率平稳略升。9月美联储暂不加息,风险偏好有所回升,上周10年期美债利率回落;国内10年期国债利率平稳略落,人民币贬值预期平稳。上周中美套利利差高位延续回落,若继续回落,外汇储备四季度或面临一定的压力。

　　中期配置建议:行业景气稳健的板块:食品饮料、医药(医疗、生物制品)、家电、电子(汽车电子、LED)以及军工高端型材。

　　风险提示:1、政策市导致踏错节奏的风险。2、经济超预期下行,拖累消费、第三产业利润增速回落。