城投债周报:依然坚定首推贵州地区城投债

　　9月22日国家发展改革委印发《全国“十三五”易地扶贫搬迁规划》,计划五年内对近1000万建档立卡贫困人口实施易地扶贫搬迁,着力解决居住在“一方水土养不起一方人”地区贫困人口的脱贫问题。《规划》以精准扶贫、精准脱贫为统领,坚持搬迁与脱贫“两手抓”,是各地推进易地扶贫搬迁工作的行动纲领。1-8月份全国固定资产投资同比名义增长8.1%,第二产业中电力、热力、燃气及水生产和供应业增长17.2%;第三产业中基础设施投资同比增长19.7%。基础建设投资依然是固定资产投资增长的重要支撑。

　　一级:本周新发城投行政级别以省级平台为主,类型以中期票据为主,期限以2-5Y以下为主。Wind显示,09/19-09/25期间,城投债发行9只,总发行量82.50亿元,总偿还量143.45亿元,净融资额-60.95亿元。发行利率方面,最高的是16江阴公MTN001(5Y,县级,债项AA),发行利率4.4%;最低的是16京热力SCP001(270D,省及省会(单列市),主体AA+),发行利率2.9%。二级:本周(9/19-9/25)

　　二级市场交易量较上周大幅回升,但仍远低于节前(9/5-9/11)水平。本周银行间市场累计成交额1841.51亿元,较上周(9/12-9/18)环比上升57.54%,交易所累计成交量9.76亿元,环比上升16.75%;总成交量1851.27亿元,环比提升57.25%,整体成交量较上周大幅回升,但与节前单周2000亿元以上成交量相比仍有较大差距。本周14个省加权收益率上行,15个省收益率下行,其中上行幅度较大的为辽宁、青海、甘肃、湖南和山西;广西、江西、内蒙古和贵州收益率下行幅度较大。

　　收益率:本周(9.19-9.23)城投债收益率较节前(9.5-9.9)而言涨跌互现,以中低评级和中长久期品种下行比较明显;长端收益率普遍触顶回落;除AA-品种外,其余评级收益率下行以5Y带动。本周5Y、7Y和10Y品种收益率均为下行,AAA级、AA+级和AA级5Y品种收益率分别下行3.19BP、4.19B和P6.19BP,AAA级、AA+级和AA级7Y和10Y品种收益率均分别下行1.8BP和2.5BP;即AAA级、AA+级和AA级收益率下行均以5Y品种为最大。本周(9.19-9.23)信用利差较节前(9.5-9.9)而言涨跌互现,各评级5Y品种信用利差均为下行。AAA级、AA+级、AA级和AA-级信用利差下行幅度分别为2.16BP、3.16BP、5.16BP和8.16BP,中低评级下行幅度高于高评级。

　　城投债投资建议:我们依然坚定首推贵州地区城投债。从经济指标上看,1-8月贵州固定资产投资增长21.5%,高于全国13.4个百分点,居全国第1位;一般公共预算收入增长13%,税收收入增长15.5%。从政策方面来看,确保“补短板”基础设施投资完成4800亿元以上;加快培育扶贫领域新的经济增长点,推进基础设施扶贫和金融扶贫等;确保全年固定资产投资增长21%以上。无论是从经济增速的角度还是从政策对基础建设与城投平台的“投资建设”职能的要求而言,对于城投债的估值均是利好因素。此外,贵州省内有50个国家扶贫开发工作重点县,65个县被列入集中连片特殊困难地区,此前中央已出台多项政策支持并推进地方扶贫,这将为贵州提供较多的政策支持,并有利于贵州融资环境的改善。