美联储9月议息会议简评:9月FOMC会议按兵不动,价格和风险偏好修复的再延续

　　9月22日2点,美联储公布了议息会议结果:维持利率在0.25-0.5%不变,与市场预期相符。联邦基金利率路径中值下调25-50bp。FOMC在声明和耶伦在新闻发布会都表示:第一,由于家庭收入支撑家庭支出,美联储预计未来几年经济将以温和的步伐升温。第二,PCE仍然未能实现2%的目标;第三,失业率继续保持稳定,当前的政策有助于实现2%的通胀目标。第四,经济和就业高速增长使美联储加息的理由增强。本次不加息是等待更多经济好转的证据。美联储渐进加息的路径将随着经济数据而改变。如果经济保持当前路径,年内加息一次。

　　从会议发布的声明来看,和7月份相比,在增长强调了当前经济已经从上半年的温和扩张速度中修复,在就业增长强调了就业增长的强劲,在通胀上强调PCE仍然低于2%的目标,在货币政策的基调上定位于仍然需要保持宽松的格局,并重申只支持“循序渐进地”加息;从预判未来加息路径的点阵图来看,和7月份的2016年加息两次相比,调整为2016年加息一次,同时下调了2017、2018年中期利率的预期中值,并将长期利率从3%下调至2.875%;从会后发布的经济数据预测来看,和6月份相比,下调了增长和通胀数据,提高了失业率数据,保持核心通胀率预测不变,数据预测与下调2016年加息次数对应;从会后发布会来看,强调了只要就业好转,未有重大风险,年内加息一次的可能。从FOMC会议声明、点阵图、数据预测和耶伦讲话综合来看,联储释放的信号是在中期均衡利率下降的基础之上,短期加息的速率需要支持通胀的进一步修复。

　　FOMC会议后资产价格的运行:由于此前日本央行同样保持利率稳定,以及耶伦措辞温和的表述,美指数弱势震荡回调,期金上涨超过1.5%;美国10年期国债收益率出现了回调,短期国债收益率相对较为稳定;美国股票市场在耶伦的发布会后则得到了显著地提振,标普收盘1.09%、道指收涨0.9%、纳指收涨1.03%,此前在日本央行会议后,亚太和欧洲股市也得到了一定的提振;由于会议强调了通胀预期修复的坚守,除黄金的表现外,纽约原油上涨了3.56%,对于大宗商品来讲整体有明显地提振作用。

　　后续展望:我们上周末发布的9月第三周周报《迎接盈利改善和流动性修复的“双击”》中对于市场观点明确提到:在近期流动性扰动之后,9月份议息会议结束后将减轻流动性对于对估值的抑制,从而会迎来盈利和估值双双边际改善的阶段。当前的政策选择和市场表现印证了我们此前的判断。联储议息会议市场的信号标志着价格和风险偏好修复的再延续。对于市场机会而言,在企业盈利改善和流动性修复预期的作用下,早周期行业仍需重点关注。建议关注有色(锂电铜箔,稀土,锌、铅等工业小金属)、黑色(煤炭、钢铁)、石化、化工等板块投资机会;同时,在金融环境相对稳定的情况下,国改加速推进,背后反映国企改革板块顺应资金“脱虚入实”的大方向,国改仍是“资产荒”下的重要价值洼地。请继续关注我们连续推出的国企改革系列深度报告!