2016年9月22日债市日评:债市情绪有所修复,维持窄幅震荡的判断不变

　　本期投资提示:

　　利率:昨日二级市场利率债收益率除个别期限外整体下行。截至日终,除3M国债下行4bp外,其他期限国债下行0-2bp,政策性金融债中,除3M非国开政策性金融债下行4bp外,其他期限收益率下行0-2bp。

　　资金面方面,昨日央行进行了1200亿7天期、600亿28天期逆回购操作,中标利率分别为2.25%和2.55%,与前一日持平,此外当日有200亿元逆回购到期,合计实现净投放1600亿元,连续7日净投放,资金面紧张态势有所缓解。昨日市场资金利率涨跌互现,其中Shibor利率整体上行0-2bp,R001较前一交易日下行6.95bp,显示隔夜资金流动性有所缓解,而R007和R014仍上行0-3bp,此外,定盘利率下行明显,隔夜和7天下行4-6bp,而14天下行20bp。

　　国家外汇管理局昨日召开新闻发布会,就今年以来的外汇管理政策进行了通报并回答记者提问。外管局指出,今年以来,外汇管理政策在扩大对外开放、促进贸易投资便利化、打击外汇违法防范跨境资金流动风险三方面有所作为,其中特别提到5月推出的银行间债券市场对外开放举措,指出对境外投资者实行登记管理、不设限额、不需会签审批、资金汇出没有锁定期等,并指出已有30个境外机构或产品在央行备案。在问答环节,外管局称人民币加入SDR将吸引境外机构增持人民币资产,并再次强调保持一揽子汇率的基本稳定,是在“可预见的未来”人民币汇率形成机制的主基调。9月美联储不加息,短期美元偏弱走势有望减轻人民币贬值压力,加之加入SDR在即,预计人民币整体保持7月底以来的震荡格局。

　　近期虽然资金面偏紧,但债市表现还不错,无论是一级还是二级,主要原因:(1)如我们在本周一发布的周报中提到的,短期8月国内数据的冲击过一段落(2)虽然资金面仍偏紧,但是伴随央行不断投放流动性,市场对资金面的担忧以及央行去杠杆的担忧相比8月底减弱。(3)配置力量仍较强,在债市收益率上行到一定阶段后,配置资金进场。这也是我们在8月12号开始看窄幅震荡的原因,收益率调整难超4月份高点。但综合来看,当前缺乏重大利多和利空因素,维持债市窄幅震荡的判断不变,10年国债收益率区间维持2.6%-2.8%的判断不变。

　　而近期关于国内外流动性拐点的讨论,我们认为当前只是从英国脱欧后市场一度对货币政策预期极度宽松,到伴随美日欧等央行实际操作低于预期而出现的正常的修复,并不代表全球流动性的拐点,只要经济没有明显好转,流动性仍将保持宽松,同时利率也将维持低位,而未来关于货币政策预期会反反复复的变化,这也导致债券收益率会有所波动,但拉长时间看,债券收益率有望呈现脉冲式下行。

　　周五关注:(1)一级市场:发行3个月期贴现国债100亿元、30年期附息国债260亿元。

　　(2)中国8月外汇市场交易额,法国2季度GDP修正值、德国9月IFO指数