固收衍生品系列专题之三:国债期货与利率互换套保比较

　　基差风险是套保面临的最主要风险,套保的基差风险主要来源于两个维度:基差的绝对数值和基差的波动。因为基差风险无法避免,减小基差风险的方法体现为套保的择时。基差绝对值较低、波动较小的时段是该品种最适合套保的区间,基差绝对值减小、波动降低的过程也是套保效率趋向改善的过程。对于国债期货而言,最理想的套保情况是国债期货CTD 券基差收敛至零,或者CTD 券IRR 在资金成本附近;对于利率互换,互换利率与国债收益率走势贴近则套保效果较好。通过期货、互换三个品种与5年、10年现券基差的回测,发现时间区间上,利率互换与国债期货的套保效率一定程度上相互补充,所以套保品种切换也是规避套保基差风险的重要手段。就当前的情况,国债期货的套保效率在6~8月份得到了改善,套保长期(10年)现券,5年FR007利率互换是不错的选择。