百灵天地:环保管家升级环保大平台业务协同共筑成长合理价格区间7.8-9元

　　投资要点:

　　百灵天地是一家老牌环境咨询服务公司,2015年进军环境工程和环境监测领域,向一体化的综合环保平台升级。公司前身为北京百灵天地环保科技有限公司,2004年成立,2015年实现股份制改革,已有12年的环境服务经验。原有技术咨询服务业务和综合技术服务为公司业绩贡献主力军,2015年占比93.76%。新增环境工程和环境监测业务分别为公司贡献729万和119万。当前公司凭借丰富的管理经验和深厚的产业背景,横向扩展环保业务领域,平台化发展已具备雏形。

　　监管加强环保咨询服务行业空间将进一步释放,政府大力去除红顶中介将改善竞争业态。

　　我国环境咨询服务业务起步较晚,与欧美发达国家相比仍处于以单个项目评价为主的初级发展阶段。当前环境问题频发与公众环保意识崛起倒逼政府作为,中央巡视组提出整改意见后国务院和环保部已颁布多项通知和规定来改善行业现状。

　　环境咨询服务市场空间巨大,单建设项目的环境影响评价市场已达百亿每年。据环保部统计,近几年年均审批的环评文件约40万个,保守估计十三五期间每年约40万个项目参与建设项目环评。参照国家计委、环境保护部出台的《关于规范环境影响咨询收费有关问题的通知》,中小型单个项目的收费环境影响报告书约10万,环境影响报告表约2万元。考虑市场化竞争,以2.5万元每个项目的单价保守估计,环境影响评价年市场空间约为100亿元。

　　创新层名单终落地,公司为其中唯一一家综合环境服务提供商。6月24日,全国中小企业股份转让系统公司发布《关于正式发布创新层挂牌公司名单的公告》,满足创新层进入标准的挂牌公司共计953家,仅28家环保企业进入了创新层,公司位列其中,并且公司是其中唯一一家提供环境技术咨询服务和环境综合技术服务的公司。公司盈利性与创新层其余环保企业相较盈利水平突出。根据近2年平均ROE和近2年平均净利润对公司进行排名,在28家创新层环保公司中,公司排名分别为第五名和第八名。

　　受益于新增土壤修复工程与监测业务将和原有环境咨询服务类业务协同,支撑公司业绩长期增长。2015年公司新增环境工程和环境监测业务开始贡献业绩,2016-2018年公司营业总收入预计将达到1.32、1.82、2.41亿元,年均复合增速约21%;净利润分别为3576、4224、5308万元,复合增速21%;EPS分别为0.51、0.60和0.75元/股。由于公司为新三板唯一以环境咨询服务为主业,同时开展环境监测和环境工程业务的公司,我们选取了在主板上市并开展咨询服务的博世科及中金环境进行估值比较,结合新三板目前整体的估值水平、新三板与主板两个市场间的估值折价以及标的的稀缺性,给予17年的业绩13-15倍,对应的目标价是7.8-9元。