新三板市场定增系列报告二:峰回路转,为何私募股权基金寒冰期发力新三板定增市场

　　新三板融资功能降入冰点,单月融资缺口达百亿。今年以来新三板定增市场融资能力持续走弱,近几个月尤为明显,例如8月募集资金总额为58亿元,已连续4个月募集资金总额不到百亿;另一方面与之对应的是企业依然旺盛融资需求,2016年7月单月定增次预案数达到282次,定增预案募集资金金额为166亿元,自2016年3月以来定增预案募集金额持续上升,融资需求和融资供应之间缺口单月达百亿以上。在定增募资的寒冰期定增发行的要价也随之降低,定增预案的平均市盈率从2016年4月的43倍高点骤降至近期20-25倍附近。

　　寒冰期,财务投资人离场,企业大股东被迫成为定增融资的主力军:企业需要大量资金,只能“自力更生”。公募专户、私募新三板基金为代表的机构财务投资人一直是新三板定增股份认购的主力,例如2015年11月认购金额高达156亿元,但从2016年2月之后,机构财务投资者的认购金额逐渐减少,机构财务投资者正在从新三板定增市场逐步离场。机构财务投资者认购金额比重从2015年11月的64%降至2016年7月的17%,同时,企业内部人士的定增认购金额占比从2015年11月的8%上升至37%。可见在定增寒冰期,企业内部人士被迫成为了定增认购的主力,连续四个月企业内部投资人认购金额和机构财务投资者认购金额基本相当。

　　新势力崛起:创投、私募股权、产业基金认购比例大幅提升,产业并购动力及估值合理价值初显。作为财务投资人的公募私募类新三板产品在定增市场的离场,但近期创投公司、私募股权投资公司和产业基金成为定增认购新的主力。其中,私募股权投资公司又占主要比重,近月定增认购势头仍有上升潜力,而这一现象背后是产业并购动力的提升及新三板估值趋于合理的原因。

　　风险提示:系统性风险,政策风险。