产业债周报:龙头券利好不断,防风险促降评级

　　过剩行业龙头券收益率继续下行。上周(9.12-9.17)共有196只过剩行业相关债券成交,总成交规模为619.73亿元,占上周信用债成交规模的18.54%。市场收益率以下行为主,我们选取周成交规模在10亿以上的20只债券,对其中债估值变化按照周成交金额进行加权平均,全周估值总体上下行8.27BP。

　　量价齐升利好龙头煤企。上周三数据显示环渤海动力煤价格指数上涨明显,最新一期报收537元/吨,较上期(9月7日)上涨22元。9月7日发改委召开会议确定由先进产能承担稳定煤炭市场调节供应总量的任务。并制定了动力煤增产抑价三级响应机制。会议召开时环渤海动力煤价格已经持续两周超过480元/吨,先进产能适用二级响应机制进行增产。至9月14日,环渤海动力煤价格已经持续两周超过500元/吨,一级响应机制将会开启。我们认为未来随着淡季的持续和增产力度的加大,几周内煤价过快上涨会受到压制,但10月中旬起动力煤进入冬储旺季,四季度煤价仍有上涨空间。当前掌握绝大部分先进产能的龙头煤企,受到量价齐升的影响,盈利和现金流将持续改善。

　　银监会防风险促使评级利差持续收窄。9月13日,银监会主席的表态延续了近几个月监管层高度重视防风险的意图。在防范信用风险方面,对过剩行业坚持有扶有控的原则,支持优质企业,稳妥退出僵尸企业;在打击逃废债方面,加强监控,动态管理,有力打击。我们认为银监会以及其他监管方的防风险做法,对当下防范信用风险和恶意逃废债起到了重要作用,直接导致了信用债评级利差和低评级信用债信用利差的快速收窄。未来我们认为监管层防风险的意图和措施短期内不会放松,如上半年那样连续的信用债违约事件和如铁物资债券暂停交易这样的事件也不会发生,评级利差仍会收窄。