中投证券策略周报：量能低位，短期或存弱反弹

　　截至上周五收盘全部A股总市值51.8万亿元，非金融PE（TTM）41.9X，创业板PE（TTM）68.9X。上周全球主要指数多数下跌，标普500VIX指数冲高后略落；上周A股跟随全球调整，量能明显萎缩。

　　量能低位，短期或存弱反弹。1、上周保证金与成交比值为3.37，量能处于偏低水平；上周三单日成交金额3774亿元，保证金与成交比值3.9，短期出现弱反弹的可能性增强。之前一周新增自然人开户回落至45.25万人，同时普通经纪账户保证金延续回落至1.47万亿，延续了缓慢的市场流动性回落。2、上周A股跟随全球调整，美股下跌的诱因在于美国大选的不确定性以及11月、12月的加息概率上升，上周已有反应。本周22日凌晨美联储公布利率决议大概率不会加息，同时国内央行公布8月货币供应数据超预期支撑经济阶段平稳，有利于短期市场趋稳甚至反弹。3、中期不确定性仍会扰动市场，市场在时空上需要更充分的调整。年内主要风险事件有四：10月意大利宪法改革公投（或存在政治动荡影响全球风险偏好）、11月4日美国大选结果公布（影响人民币汇率、全球风险偏好）、美国大选后美联储加息概率将明显飙升、年底换汇额度更新（中产、知识分子换汇需求仍然较大，或造成外汇储备出现台阶式下滑）。

　　上周融资余额有所回落，重要股东净减持38亿元。之前一周新增股票自然人投资者45.25万人。截至上周二融资余额约为8960亿元，相比之前一周周五下降44亿元。9月以来重要股东净减持109亿元，上周净减持38亿元。上周主要基金公司仓位低位波动。

　　8月新增贷款（9487亿元）、M2超预期（同比增11.4%），支撑经济阶段平稳，货币政策将维持稳健。从需求分项数据看，8月固定资产投资累计增速环比持平，其中房地产投资增速略升，制造业、基建投资略落。社会消费品零售总额当月同比、实际当月同比均有所回升。上周农产品价格指数有所回落；上周煤价延续回升，螺纹钢价格延续回落，库存在低位波动。上周房地产销售平稳略落。

　　宏观流动性总体平稳。上周央行公开市场净投放2551亿元。上周7天、14天回购加权利率基本平稳，分别收于2.43%、2.74%；票据利率平稳。上周10年期美债利率延续回升；国内10年期国债利率趋稳，人民币贬值预期略有回升。目前中美套利利差高位延续回落，若继续回落，外汇储备四季度或面临一定的压力。

　　中期配置建议：行业景气稳健的板块：食品饮料、医药（医疗、生物制品）、家电、电子（汽车电子、LED）以及军工高端型材。

　　风险提示：1、政策市导致踏错节奏的风险。2、经济超预期下行，拖累消费、第三产业利润增速回落。