2016年8月工业增加值、投资、零售数据点评:8月数据如期修复,但并非趋势性改善

　　本期投资提示:

　　9月13日,国家统计局公布8月经济数据,其中规模以上工业增加值同比实际增长6.3%,增速较7月回升0.3个百分点;1-8月全国完成固定资产投资(不含农户)366339亿元,累计增长8.1%,增速与上月持平;社会消费品零售总额同比增长10.6%,实际增长10.2%,增速均比7月提升0.4个百分点。

　　8月工业增加值增速升至6.3%,主因采矿业回暖,制造业增速仍低。近期煤炭价格持续回升,令8月采矿业增加值同比降幅收窄至-1.3%(上月-3.1%),扭转此前3个月的增速下滑;但制造业同比仅6.8%,增速连续第3个月小幅下滑,仍在低位徘徊。分行业产量来看,汽车制造业产量同比增长24.7%,延续上月高增势头,钢材增长4.0%,增速小幅下滑,原煤产量下滑11%;从增加值来看,汽车大幅增长,上游金属、非金属冶炼加工、化学制品等增速仍进一步下滑;整体并未趋势性改善。

　　固定资产投资增速止跌,基建拉动仍是主要原因。8月固定资产投资同比累计增加8.1%,与7月持平,但仍处于2000年以来低位;当月增速则大幅反弹至8.2%;其中房地产投资当月增速反弹至6.2%,但随房地产销售放缓,投资反弹难持续;基建投资增速回升至16.2%,仍是投资增速趋稳的主要拉动力量,基建投资如预期的出现反弹,但下半年财政支出空间收窄,预计全年基建增速高点已现;制造业投资增速受益于低基数小幅反弹但仍低位徘徊。预计未来数月个别省份基数效应对投资数据的影响弱化,投资增速有所回升,但实际投资需求难言好转。

　　社消零售总额增速回升,主因汽车销售拉动。8月社消零售总额同比10.6%,实际增长10.2%,均较7月小幅提升0.4个百分点。消费量较大的分项中,粮油食品(10.2%)、服装鞋帽(6.2%)、日用品(10%)、家电(7.1%)增速均有所下滑,而汽车增速大幅回升至13.1%,石油制品(2.7%)增速创15年以来新高,成为本月零售额增长的主要拉动因素。预计未来数月必需品消费增速难有提升,汽车增速有所回落,石油制品受基数效应影响增速小幅回升,加之房地产销售面积增速回落对地产相关的产品消费形成拖累,消费稳中偏弱。

　　经济数据如我们预期的呈现由特别差向一般差修复,但难言趋势性改善。经历了7月极端差的经济、金融数据之后,8月经济数据正在向一般差修复,但制造业增加值和投资仍未见明显好转,社消总额改善主要受汽车和石油制品带动,目前的数据改善仍表现在个别行业领域,而尚未体现出全面向好趋势。未来数月经济数据或有波动,但整体而言实体经济目前并未有令货币政策转向的信号出现,而美联储年底加息预期持续、央行持续关注债市杠杆的背景下,货币宽松同样受到约束,短期内继续维持债市窄幅震荡的判断不变。