新三板2016年中报深度解析系列六:面朝TMT大海,电子板块后半程春暖花开

　　TMT板块收入增速高于去年同期:新三板TMT(电子设备、文化传媒、信息技术)共2967家,其中电子设备537家,文化传媒613家,信息技术1817家,所有TMT行业公司中,共28家无法披露中报。TMT板块公司中报平均收入为6438.36万元,其中文化传媒9683.05万元,高于电子设备6572.93万元和信息技术的5300.70万元。TMT整体收入增速虽在15Q4增速有所下滑,但16上半年以来仍维持在高位的44.2%,略高于去年同期的43.5%,细分领域的文化传媒70.8%领跑三个子板块。

　　半导体年报表现最为抢眼,未来有望保持高增速:电子设备子板块的电子器件、电子设备制造和电子元件的增速经历了15Q2到15Q4的小幅回落后,重新回到15Q2的同期水平,而半导体的增速从15Q2的2.1%猛增到16Q2的40%。未来电子板块在VR视频、AR、汽车电子、军工、摄像头、玻璃等新机会上,都占据先发优势和巨大的市场空间,业绩的增速有望进一步扩大。

　　电子板块盈利相对稳定:TMT行业整体ROE从16Q4的高点8.8%降至6.4%,且略低于去年同期的6.9%。半年报来看,电子设备7.8%的ROE高于信息技术的6.6%和文化传媒的4.4%。TMT板块归属于净利润增速在15年Q4达到464.5%的峰值后,在16年上半年出现回落。

　　TMT行业毛利率领先新三板整体:TMT板块整体毛利率整体维持在39%的较高水平,高于去年同期的32.5%,且新三板整体的32.8%高出6个百分点。2016Q2毛利率中位数为38.43%,较去年同期的39.93%,同比下降了1.50%。

　　公司扩张效应明显,管理和销售费用率明显上升:管理费用率较15Q2的6.3%上升到16Q2的8.93%,系TMT公司成长扩张,人员数量均较去年有所增长;销售费用率由3.73%上升到5.31%。财务费用率下降了36.9%;财务费用率下降了36.9%。

　　TMT行业估值:TMT板块整体估值水平为35.09倍,剔除负值后,其中电子设备24.2倍,文化传媒43.6倍,信息技术33.0倍。做市转让的49.6倍高于协议转让的22.4倍。

　　电子板块未来估值仍有提升空间:以往四季度是估值切换时点,在业绩保证的基础上,电子板块的白马股估值未来还有更多的上升空间。

　　而信息技术板块2016年业绩或面临去年下半年业绩基数的挑战,估值切换空间或有限。通信板块估值为22.4倍,与A股剔除负值情况下的板块估值55.46倍差距并不大,显示出市场给予通信板块的高度关注和未来行业的认可。在通信行业考虑到下半年运营商设备的集采和物联网爆发等事件的预期,我们认为未来通信行业能对抗市场风险并取得超额收益的是内生性成长较强的公司。