流动性及利率债周报:市场担忧持续发酵,建议维持谨慎态度

　　报告导读

　　本报告对主要央行货币政策、货币市场及利率债变化进行跟踪分析。

　　投资要点

　　1.央行续作MLF,三个月期再次缺席。本周三,结合MLF到期1232亿元,央行对15家金融机构开展MLF操作共2750亿元(6个月1940亿元+1年期810亿元),利率与上期持平。从量上看,央行此次MLF净投放1528亿元,可能是为了抚平本周、上周连续两次公开市场净投放-1735亿元、-1500亿元对市场资金总量的影响,维持货币市场充裕、宽松的态势。三个月MLF操作缺席,结合之前重启14天逆回购,再次展现了央行在保持流动性总体宽裕下,适度引导降杠杆的操作意图。本周银行间隔夜回购利率继续大幅上行3.17BP。

　　2.欧央行按兵不动,或是等待美联储决议。9月8日,欧央行公布决议,分别维持再融资利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率在0%、-0.4%、0.25%不变,维持资产购买规模在800亿欧元不变,并维持QE项目期限不变。对此,我们认为:欧央行并未实行更为宽松的货币政策,可能是在等待美联储9月22日FOMC会议的决议。当前,美国经济数据好坏参半,美元指数维持震荡走势,表明市场对美联储加息预期存在分歧。若美联储决议加息,将对欧洲金融市场及欧元汇率造成自英国退欧后的进一步冲击,这是欧央行不愿意看到的。对中国而言,欧央行推迟货币政策的进一步宽松和美联储加息预期制约了年内货币政策的操作空间。

　　3.市场点评:自八月中旬触底反弹以来,本周国债利率继续小幅上行,1年期、10年期国债上行幅度最大,分别为3.25BP、2.26BP。一是市场对央行降杠杆的担忧仍在继续发酵,二是本周欧央行未如市场预期降息,同时美联储重要投票人士突然由鸽转鹰,引发全球主要国家国债收益率大幅上行。周五公布八月通胀数据1.3%,远低于市场预期,市场对其反应不大。考虑到目前利率相比脱欧前仍处于较低水平。我们建议投资者维持谨慎态度、多看少动。