2016年半年报业绩点评之发债钢企篇:盈利同比明显改善,债务负担小幅下降,短期流动性压力仍很大

　　观点简述:

　　2016年上半年,钢铁行业下游需求小幅回升,行业去产能实际进展缓慢,3月以来钢价呈现大幅拉涨行情,而铁矿石价格上涨则存在一定钝性,微弱“钢强矿弱”格局推动钢企二季度盈利普遍好转。为探析发债钢企半年报业绩情况,本文选取49家钢企为样本展开梳理。

　　从财务表现看,盈利及现金流方面,2016年上半年样本钢企收入规模同比有所下滑,但整体盈利能力转好,利润总额合计实现盈利,但经营净现金流同比有所弱化。债务负担及期限结构方面,样本钢企债务负担小幅下降,宝钢八一、西宁特钢股份、重庆钢铁3家钢企资产负债率已超过90%;样本钢企短期债务占比的中位数为77.80%,债务与资产期限结构错配现象较严重。短期偿债指标方面,现金类资产对短期债务的保障能力整体较差,其中低于0.20倍的钢企达11家。从上述财务指标的区域分化看,西北、西南地区受制于区域景气度及区位拖累,盈利和现金流指标表现仍最差,债务负担很重,短期流动性压力很大,而华北和华东地区得益于区位和市场优势,指标表现优于其他地区。

　　从钢企债市表现看,新发债方面,长期看,钢铁企业债券市场融资规模呈现上涨态势,2016年3月受风险事件影响,行业外部融资环境跌至冰点,后持续回暖,发债企业集中度明显提升,而受2015年以来多次降息影响,钢企融资成本有所下降;行业利差方面,3月以来,钢铁行业信用利差小幅走阔,其中中低等级利差走阔更明显,6月份行业利差逐渐收窄,其中AA+与AAA等级利差逐渐趋合;存续债方面,2016年后半年钢铁行业面临存续债券密集到期,其中宝钢股份、山钢集团、河钢集团、包钢集团和沙钢集团位列债券余额前五位。