固定收益定期报告:7月基础货币余额同比上升,银行超储率下降

　　基础货币的计算有两种方式,一种是根据央行资产负债表,另一种是根据银行资产负债表;理论上讲,这两种计算方式得出的结果应该是一致的。不过,我们跟踪的数据显示,2015年6月以来,上述两种方式计算的基础货币规模出现了巨大的裂口。2015年12月,该缺口已经扩大至6000亿以上;2016年1月,该缺口下降至2000多亿元,7月份则又上升至4000亿元以上。

　　按照银行口径计算,7月底基础货币余额同比增长0.5%,前值增长0.1%,连续两个月同比正增长,且涨幅走扩;7月底银行超储率1.8%,前值2.1%;7月货币乘数录得5.17,前值5.09,再创2006年8月以来最高水平。我们倾向于认为,货币乘数仍处高位,央行仍有可能通过各种方式投放基础货币,改善基础货币余额同比增速,并适度控制M2增速,平抑货币乘数。