策略周报:9月市场迎主升,行到水穷处,坐看云起时

　　8月中采PMI如期重回荣枯线之上,,印证了我们前期看多8月经济的观点。“实体低库存+高价格中枢”所带来的企业利润率改善是经济修复的内生动力,预计9-10月价格回升将继续引导经济弱企稳。在政策方面,习总书记在G20工商峰会的演讲表明,中央推进供给侧改革的主线不会改变,深化改革、创新驱动、绿色发展已成为新常态发展的“三驾马车”,看好“三驾马车”带来的改革溢价和主题投资机会,同时积极财政加快落地带来的预期改善有助于提振风险偏好。维持三季度市场震荡向上的观点。

　　我们认为9月将延续8月稳定的金融环境。首先,美国公布的非农数据不及预期,9月加息概率走低总体反映联储美国大选前加息的紧迫性降低,市场预期指向12月加息一次。其次,全球G20峰会将于9月4日在中国杭州开幕,从G20会议的公报上来看,全球协调财政、货币、汇率、贸易等政策共同因对经济下行的环境和经济风险成为主要的共识。这为人民币汇率稳定、供给侧改革的推进、金融市场的平稳运行提供良好的条件。G20峰会倡导绿色金融和可持续发展,可能成为金融市场新的投资机会。

　　资金与情绪面:热点强度接近历史低谷,短期迷茫不改后市信心本周微观上面有几个值得关注的点:1、从我们测算的A股交易分化系数以及行业涨跌幅标准差来看,自6月底以来,市场热点活跃度以及持续力度持续下降,目前已降至历史低位水平;2、虽然并没有看到投资者情绪呈现出明显的趋势性改善,但本周情绪指标体系均呈震荡偏强走势,此外市场避险情绪指标在本周也大幅降低,这显示了投资者在当前市场连续整固持迷茫态度的同时,对于后市的担忧也在逐渐下降;3、市场平均仓位较上周还增加了3个百分点,认为后市大盘上涨的投资者依旧占多数,但在涨幅预期上则明显减弱。

　　我们判断9月市场进入主升段的逻辑是基于经济短周期上行,企业盈利改善带来的指数上行,我们金工团队模型测算三季报沪深300盈利增速转正,这对大盘蓝筹的支撑作用明显。同时我们认为流动性预期会得到一定程度上的修复,在模式上过去以银行信贷主导的间接融资模式向“投资基金化”多元化展开。最后,改革进入了新篇章。G20总书记向全球释放的“改革、创新、绿色、协调、共享”深入人心。