策略周报:多空平衡暂难破,中期仍存在负面

　　投资要点:

　　截至上周五收盘全部A股总市值52.6万亿元,非金融PE(TTM)42.4X,创业板PE(TTM)70.1X。上周全球主要指数大都反弹,标普500VIX指数在低位徘徊;上周A股主体市场偏向横盘整理,交易量再度萎缩。

　　多空平衡暂难破,中期仍存在负面。1.上周保证金与成交比值为3.44:市场缩量逐步在靠近量能底部,短期处于多空相对平衡状态,但指数相对高位缩量中期并非真正安全。2.之前一周新增自然人开户为60.34万人,回升至温热的增量区域;保证金余额回落至低位1.5万亿。新增开户没有带来显著的增量的原因可能是账户分仓打新所致,建议进一步观察。从保证金余额缓慢回落的角度看,中期市场流动性缓慢衰竭的方向暂未变。3.周五晚美国劳工部公布8月非农新增15.1万人(低于预期18万人),数据与美国大选前不加息的预判吻合较好。9月加息可能较小,我们依然维持美国大选后,11月、12月加息可能性依然较高的判断。4.多空平衡暂难破:伴随G20博弈因素消除,风险偏好存在小阶段回落;支撑因素在于阶段盈利修复与9月美国加息空窗期。5.中期仍存负面,年内主要风险事件有四:10月意大利宪法改革公投(或存在政治动荡影响全球风险偏好)、11月4日美国大选结果公布(影响人民币汇率、全球风险偏好)、美国大选后美联储加息概率将明显飙升、年底换汇额度更新(中产、知识分子换汇需求仍然较大,或造成外汇储备出现台阶式下滑)o上周融资余额小幅回升,重要股东净减持72亿元。之前一周新增股票自然人投资者60.34万人。截至上周四融资余额约为8991亿元,相比之前一周周五上升35亿元。9月以来重要股东净减持25亿元,上周净减持72亿元。上周主要基金公司仓位延续回落。

　　经济阶段平稳。8月中采PMI为50.4,大型企业修复是主导力量,经济呈现阶段平稳的特征。中期仍存在一些负面压力,如民间投资持续疲软、地产投资增速回落、外围英国脱欧明年进入实质性进程等。截至8月31日,中报基本披露完毕,中报非金融盈利增速-9.25%,相比去年中报的-3.60%下降5.62个百分点;杠杆水平基本稳定,其中销售净利率下行对回落贡献了约24%(PPI虽然触底回升依然为负),总资产周转率(经济同比回落影响)下行对回落贡献了约76%。受到经济阶段平稳以及PPI负值收敛的支撑,下半年净利润增速将会有所修复,我们依然维持全年非金融净利润增速-5%的判断。上周农产品价格指数延续回升;上周煤价延续回升,螺纹钢价格相对高位回落,库存在低位。上周房地产销售平稳。