策略周报:波动加大的可能性在增加

　　上周A股市场总体平稳运行,各主要指数均小幅下跌,但跌幅不大,人气继续回落是市场情绪的主要特征。

　　我们在上周的周报中指出,挑战主要来自两个方面:一个是金融领域去杠杆的风声再起,监管层全面的风险防范动向,迫使资金流入股市的行为更加趋于理性;另一个是资金价格下降的趋势短期内有所扭转。对此的应对策略应该是控制仓位,以规避人气回落带来的风险。目前来看,人气回落的局面正在继续维持,没有丝毫改善,上周成交量继续减小也对此有所印证。

　　上周公布了中采PMI数据,8月PMI为50.4,在6月和7月连续两月下降之后再次重回扩张区。总体来看,有改善信号,但从结构来看,大型企业的PMI从51.2%上升到51.8%,从一个侧面也印证了7月工业企业利润增速拉动最快的行业,确实是集中在黑色金属和有色金属这一块。中型企业的PMI不变,维持48.9%,小型企业的PMI从46.9%上升到47.4%,虽然上升了0.5%,但依然维持在收缩区。而且除了大型企业,其他企业都在收缩区,再次印证7月工业企业利润增速回升根基并不牢靠。

　　结合市场走势来看,经济基本面的因素在目前阶段依然是影响股市的次要因素,对行情影响不大。资金面和心理层面的因素在短期内主导着行情特征。关于资金面,我们认为随着以地产股为代表的蓝筹行情告一段落,市场将再次进入存量甚至是缩量博弈的格局,而且,新股不断发行,也加剧了供需的失衡。在心理层面,市场普遍认为在G20峰会结束之前会有一个“维稳行情”,之后则不太乐观。我们认为这种情绪已经开始影响了市场,但从历次对“维稳行情”结束后的悲观情绪与市场实际走势的偏差来看,我们认为有关G20结束后市场将会下跌的预期可能过于悲观,一方面这种预期一般会提前反应,另一方面,即使市场出现显著下跌的行情,或许就是较好的介入时机。主要的原因就是资金面依然宽裕,市场底部抬升的逻辑依然成立,其次,经济基本面也没有超出预期的恶化,不支持股市过度下跌。而情绪上的低估,往往也对应着阶段性的低点。

　　市场普遍关注的9月份美国加息事项,随着美国非农数据的发布,加息预期的影响再次消减。

　　总体来看,随着G20的结束,市场缩量盘整的格局可能会打破,再次进入波动加大的时期,但基本面的情况依然是不支持趋势性的上涨或者下跌。对此,控制仓位,减少无谓的操作,高抛低吸,依然是较为理性的操作策略。配置上,我们维持近期的观点,逐渐向成长股倾斜,例如通信、元器件、医药生物等,受下半年财政政策可能加码的影响,PPP概念相关的基建、环保板块具备短期投资价值,此外,主题投资上,仍然推荐国企改革。