“贪婪与恐惧”:旺季周期补库,未来关注通胀

　　市场观点:市场整体处于观望,未来关注通胀

　　本周,万得全A下跌0.34%,上证综指下跌0.10%,创业板指下跌0.86%。行业表现前五为家用电器、非银金融、综合、银行、建筑装饰,概念指数表现前五为垃圾发电、PM2.5、视频安全、天津自贸区、特高压。

　　本周,市场整体处于观望状态。观望的原因主要来自于内外两个方面,一方面是等待周五的非农数据,另外一方面则是对于G20后,市场风险偏好和外力的变化。我们认为,从宏观环境来看,在8月非农数据低于预期的背景下,短期内联储加息预期有所下降,而在G20会议达成“不以竞争为目的的货币贬值”的共识后,短期人民币贬值的压力趋缓。利率方面,近期长端利率的反弹,已印证了我们前期的观点,在经济波动趋于平稳的背景下,利率持续上行亦缺乏基础,我们预计近阶段利率将维持在目前水平震荡。未来利率上行的风险来自通胀上升超预期,10月通胀数据需要重点关注。

　　结构与配置:关注周期品的补库存周期

　　行业配置:我们继续超配盈利持续改善的周期品。目前来看,周期品仍处在补库存阶段,其盈利改善仍将具有持续性。价格方面来看,黑色、水泥、玻璃等周期品价格淡季不淡,伴随着9月旺季的到来,价格上涨有望持续;从投资来看,在7月份极端信贷数据后,我们预计8月信贷数据大概率会较7月份出现边际改善;需求方面,7、8月份,受到洪涝和高温等极端气候影响,部分周期品需求受到抑制,预计9月份旺季需求将得到释放。

　　主题配置:短期关注VR/AR主题(恺英网络、苏大维格等)、以及苹果新品发布会相关的双摄像头(欧菲光、联创电子等)和无线充电(顺络电子、硕贝德等)等相关主题。中期主题,我们依旧推荐关注PPP(新型财政+资产荒,重点关注环保、建筑领域)、国企改革(上海、广东、“大集团小公司”)、供给侧改革(煤炭、钢铁)这三大政策大主题。