A股整体盈利增速小幅下行 三季度有望再次回升

　　A股整体盈利增速小幅下行,三季度有望再次回升。

　　受基数影响,A股剔除金融的中报增速相比一季报小幅回落,预计2016年各季度的累计盈利增速分别为:2.7%、0.8%、7.2%、9.9%。今年是“存量经济”下的第二轮盈利改善周期,下半年的盈利增速还会回升。不过由于盈利波动幅度很窄,盈利的趋势和股市波动的方向不再像以往那么密切。

　　PPI上行开始对毛利率产生分化的影响。

　　受益于PPI上行的上游资源和中游制造的毛利率出现改善,但是由于CPI-PPI的剪刀差幅度收敛,下游消费品的毛利率已经开始下降。

　　经营现金流回升使企业资金链状况改善。

　　A股剔除金融今年的收入和盈利增速均转正,因此有利于经营现金流的改善;此外,宽松的货币环境也应该对此有一定帮助。

　　资产周转率下滑致ROE进一步回落。

　　受资产周转率下滑影响,A股剔除金融的ROE(TTM)从6.3%下滑至6.2%,ROE仍在持续下行通道之中,并且创03年以来新低。如果没有经济强复苏来改善需求,那唯一的解决办法就是通过“去产能”来收缩供给。

　　从财务数据来看“供给侧改革”--任重而道远。

　　钢铁仍处于在建工程转固的释放期,因此固定资产增速不降反升,预计“去产能”效果要到明年下半年才能体现;煤炭“去产能”进程更快一些,资产增速已开始下降但仍高于收入增速,未来任重而道远。