国企改革投资主线之一:员工持股促国企转型腾飞

　　报告摘要:

　　员工持股顶层设计方案——《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》(简称《意见》)出台,《意见》出台,明确国企员工持股政策,员工持股试点公司将加速推出,也有利于推进中的员工持股计划尽快落地。

　　我们认为,国企改革的核心内容之一是解决国企员工激励不足的问题,而员工持股的模式,使得员工与企业利益绑定,将直接提升国企高管、核心岗位和其他员工的工作积极性,增强企业经营活力、提升经营效率。

　　在我们跟踪的52家发布员工持股预案的样本国企中,行业分布均衡,涉及转型的超过30家,涉及并购重组资本运作的国企共21家;42家采用定增、9家二级市场买入、1家回购;定增限售期为三年,二级市场买入一般为1年;目前,员工持股计划已完成17家,推进中26家,已终止8家,变更由高管参与1家。

　　在所有改革试点方案中,我们最看好员工持股改革试点,具体而言,主要有以下几个理由: 员工持股有利于解决国企激励不足、活力不够的问题,从调研的情况来看,推出员工持股的国企相比一般国企更加开放,市值管理的积极性更强; 根据我们的整理汇总,从二级市场的表现来看,员工持股相关国企有更为明显的超额收益(与其他国企改革试点方案对比); 由于员工持股尚处于试点阶段,为了树立成功案例,增加试点成功率,政策面倾向于将优先试点的机会给予更加优质的企业,也就是说,员工持股相关企业在国企中本身质地也相对优良。

　　员工持股国企大多积极布局转型,推进并购重组;传统产业普遍下行,国企由于缺乏激励、机制不灵活,在转型、资本运作等方面乏善可陈;而本篇报告跟踪的52家样本国企中,有51家做了相关运作,可见员工持股计划一定程度上解决激励不足的问题。

　　推荐组合:东莞控股、新野纺织、岳阳林纸,双塔食品、中国高科、广东宏图。