2016年2季度A股业绩分析:业绩加剧分化,杠杆率尴尬回升

　　Q2非金融石油石化上市公司营收同比增长6.62%,较Q1提升3个百分点;净利润同比增长4.65%,增速较Q1有所回落;板块间分化加剧,主板业绩降幅扩大,中小创增速回落。

　　截至2016年8月31日,上市公司16年中报已披露完毕,A股的整体业绩情况如下:

　　1)Q2营收增速继续提升。非金融石油石化上市公司2季度营业收入同比增长6.62%,较1季度提升3个百分点左右;而全部A股的营收增速较1季度有所回落。

　　2)Q2净利润增速有所回落,主板业绩降幅扩大,中小创增速回落。非金融石油石化上市公司2季度归母净利润同比增长4.65%,较1季度增速有所回落;而全部A股的业绩降幅进一步扩大。分板块看,主板Q2净利润同比下降9.28%,较Q1降幅扩大近5.6个百分点;中小板和创业板(剔除温氏股份)Q2净利润同比分别增长12.03%和25.15%,较Q1回落4个百分点和18个百分点左右。

　　3)Q2毛利率小幅下降,但仍维持在较高水平;财务费用率进一步下降。非金融石油石化公司Q2毛利率小幅回落0.2个百分点至19.1%,销售费用率和管理费用率变动符合季节性,但高于15年同期;财务费用率进一步下降;净利润率有所提升。

　　综合来看,2季度A股(非金融石油石化)的盈利增长主要来自于营收增速的回升、毛利率保持相对高位、财务费用率下降等,与前期我们在《小心“吃饭”不成蚀把米》(2016.7.4)的业绩前瞻分析中一致。展望16年下半年,我们依旧维持此前的判断,盈利水平仍将较15年继续改善,但1季度的盈利增速有望是年内高点。

　　传统周期和可选消费Q2业绩表现较佳,TMT褪下高增长光环。

　　1)传统周期品业绩改善明显,其中煤炭、钢铁Q2实现扭亏为盈,建材Q2净利润同比增长2.7%,实现盈利正增长,但有色金属、化工的Q2净利润增速较Q1有明显下滑。

　　2)中游制造业方面,国防军工、电气设备、轻工制造等行业Q2净利润仍然保持较高的增速,建筑装饰Q2净利润增速保持平稳,而机械设备则净利润降幅进一步扩大。

　　3)消费品中,可选消费的Q2业绩表现优于必需消费,汽车、房地产、休闲服务等行业Q2业绩增速较Q1进一步提升,家电保持平稳;而商贸、食品饮料、纺织服装、医药生物等行业Q2业绩增速下滑明显。

　　4)TMT褪下高增长光环,除了通信行业Q2业绩明显提升和电子行业Q2业绩增速相对平稳之外,传媒和计算机两个行业Q2业绩增速大幅下滑。

　　5)金融服务中,券商业绩由于股市15年6月以来的剧烈波动而下滑明显。银行Q2业绩增速相对平稳,非银金融则同比下降51.7%。

　　非金融石油石化公司经营现金流进一步改善,杠杆率尴尬回升。

　　现金流方面,非金融石油石化上市公司Q2经营现金收入为10.5%,较Q1(-1.93%)大幅改善,但略低于15年同期水平。从大类行业看,中游制造和消费品的2季度经营现金收入比较1季度改善明显,同时也高于15年同期水平,其中受益于PPP模式的建筑装饰和受益于上半年商品房销售依旧火热的房地产2季度的现金流均有显著改善。

　　杠杆率“尴尬”回升,但传统周期行业资产负债率较Q1有所下降。从资产负债率水平看,16年上半年非金融石油石化公司的资产负债率为62.1%,较1季度末回升0.5个百分点,显示出去杠杆的进程依旧“道阻且长”。而从大类行业看,值得关注的是上游资源、中游原材料等传统周期行业的资产负债率较1季度末小幅下降,而公用事业、交通运输以及可选消费等行业的2季度末资产负债率较1季度末有所回升。