舍离牛熊,聚焦业绩 股债“降温”,谁主沉浮?

　　一、卖方风云

　　国泰君安:舍离牛熊 抛弃趋势幻想

　　抛弃宽松幻想。6月英国脱欧以来,市场对国内货币宽松预期不断反复,7月低于预期的信贷数据与海外其他央行举措使得部分投资者对货币宽松仍抱幻想。但我们认为,从目前种种信号看,短期货币宽松已无可能,流动性层面或存在边际趋紧可能。风险偏好仍受监管趋严抑制。2016下半年以来,我们一直将实体和金融“双重去杠杆”作为驱动A股市场的重要边际力量。时至今日,我们已经看到,“严监管、去杠杆”正在一行三会全面铺开。

　　舍离牛熊,抓紧业绩。过去几周的路演交流中,部分投资者对于趋势性行情仍抱有美好幻想。但我们认为,今年以来的市场特征核心就是——“非牛非熊”,即窄幅区间的震荡行情,当下和以后大概率将延续这一趋势。配置三叉戟,价值+景气+PPP。市场虽无明显趋势,但结构性机会仍可参与,在低风险偏好特征下,优质资产和景气回升的行业将继续享受资金青睐。

　　海通证券:聚焦业绩

　　①耶伦偏鹰派言论使得市场对美国9月加息预期升温,美股反应温和,暂不用太担忧,国内外政策偏暖格局暂没变,10月后情况更复杂。②宏观没有大波动时,投资者更重业绩,过去两周中报密集公布,盈利好于预告的公司股价明显跑赢市场。③市场仍在可为期,持有业绩稳定的消费股,聚焦中报绩优股,热点如上海国改、PPP。

　　申万宏源:“秋风”渐起,股债“降温”

　　行业轮动大周期在反弹中完整,暂时找不到理由期待更多。A 股大牛市通常会演绎完整的行业轮动,但2015 年上半年牛市行业轮动由于杠杆挤出的影响戛然而止。而2638 以来的反弹行情则是对于5178行情的补涨。但现阶段大周期的行业轮动已趋于完整,中周期的行业轮动也已演绎充分。当前A 股寻找新的主线板块并不容易,赚钱效应主要集中在自下而上的个股机会上。如果从市场派的角度看,A 股市场的上行风险也可控。

　　A 股市场“秋风”渐起,但只不过夏日的“余温”尚存,而“余温”的支撑是自下而上为主的局部赚钱效应,以及交易博弈投资者主导的市场下,乐观者尚“恋战”,而悲观者缺乏减仓空间来表达空方观点。但基本面+政策面存在下行趋势的情况下,“余温”终会散去,投资者高仓位(8 月我们投资者调研的平均仓位是55%,还高于7 月的50%)就是后续市场走势演变为“阴跌”的基础。

　　兴业证券:居安思危,知行合一

　　展望:指数斜率已变轨进入震荡市,关注G20后可能触发行情向下的风险点。吃饭行情收官后,指数斜率已从反弹变轨进入震荡市。短期勿受情绪影响追涨热点板块或过度提升仓位,以风险收益比而非情绪作为影响投资决策的唯一刻度。G20后可能触发行情向下的风险点。

　　投资策略:绩优价值为根基,PPP为突破点估值与成长性匹配不断兑现业绩的绩优成长股:值得长期配置的核心资产。受益于稳增长+调结构的PPP板块作为行业配置的弹性品种,作为突破。内生增长稳定低估值高股息高分红的绩优价值股:便宜就是硬道理。

　　长城证券:潮起潮落,谁主沉浮?

　　后市判断:市场上冲乏力,向下空间不大,震荡态势为主,博弈结构性投资机会。8 月以来的上涨主要源于房地产和非银板块发力,市场反弹至年线附近技术性承压,叠加流动性、监管、美联储等因素预期差的变化,前期资金追捧的险资举牌、360 私有化、万达私有化、深港通等概念纷纷出现回落,市场尚未出现新的板块可以接力,市场向上动力不足。而市场向下并无明显利空,中观数据显示经济短期尚可,货币政策收紧概率不大,且目前处于G20 维稳时间窗口,市场出现系统性风险概率不大。本周调整反映市场仍是存量资金为主,增量资金不及预期,预计未来市场整体震荡态势为主,机会与风险并存,关键把握结构性投资机会。建议关注国企改革+供给侧改革、PPP 相关板块、抗通胀类板块的投资机会。

　　市场会否出现风格切换?近期资金有向创业板转移的趋势,我们总体上认为目前还不好下结论说是风格要切换,但货币宽松预期下降及成交量放不大的话,短期主板机会现对有限,而题材股可能有所表现。本轮反弹中上证指数已经突破7 月高点,而创业板相对低迷,主要源于利率下行、货币宽松预期下的金融、地产板块走强,目前上述逻辑有所证伪,市场处于寻找新的逻辑过程之中,一定程度上解释了创业板近几日指数表现和交投情况强于主板,但尚未有明显证据说明市场风格切换。考虑到经济短期暂稳,而房地产调控加码对经济的负面影响估计要到四季度才能体现,届时货币可能有所变化,相应的主板机会可能在四季度,而短期题材股可能存在一个活跃的时间窗口。