2016年8月29日债市日评:债转股方案有望近期出台,上清所发布保证券及质押券规程

　　策略展望:

　　利率:周一农发行续发1、3、5、7和10年期政策性金融债共240亿,中标利率为2.18%-3.15%,投标倍数为3-5倍。二级市场方面,截至日终,国债和政策性金融债涨跌互现,整体在2.5bp 内波动,国开债除3月期下行0.45bp 外整体上行1.5-2.5bp。

　　资金面方面央行周一进行600亿7天期和300亿14天期逆回购,中标利率分别为2.25%、2.40%,均与上期持平。连续四天操作14天逆回购,当日净投放315亿,连续五天净投放。隔夜资金仍偏紧,7天以上资金利率整体下行,投资者融资期限有所拉长,银行间质押回购中,隔夜占比自8月20日起整体回落。当前正处于月末时期,资金面的偏紧也有季节性因素影响,月末过后资金面走势值得关注。

　　由发改委牵头制定的债转股方案有望近期出台,最快可能在9月中下旬。方案将遵循市场化、法治化原则,商业银行或是主导方之一,首批试点银行可能以国有大型商业银行为主。国务院近期印发的降低实体经济企业成本工作方案明确提出,支持有发展潜力的实体经济企业之间债权转股权。债转股和国企改革推进的节奏和力度可能会超市场预期,“一企一策、一事一议”和市场化定价等将成为最大看点。

　　信用:上清所发布《中央对手清算业务保证券管理规程》并修订《债券交易净额清算业务质押式回购质押券管理规程》。其中,前者主要为规范银行间市场中央对手清算业务的保证券管理。根据最新规定,保证券列表将于每月第二周更新。同时,上海清算所也将根据主体信用水平、债券剩余期限、价格波动和市场流动性等情况,确定合资格保证券及折扣率。后者则主要为了规范上清所质押式回购质押券的管理。与2015年3月发布的原规程相比,新版规程主要变化在于通过债券剩余期限(一年以内、1-5年、五年以上)来进一步细化了折算券标准。两项规程规定的质押券折扣率标准基本相同,其中A 类主体不同剩余期限的折扣率标准统一为95%,而B 类主体中,折扣率标准随着主体评级优劣和期限延长的不同组合而递减(从90%到50%)。不同的是,AA-及以下品种的债券不可作为保证券,但却可以作为质押券,其质押折扣率为40%。

　　周二关注(1)一级市场:将增发3、7和10年期国开债共176亿(2)美国国务卿克里与美国商务部部长普里茨克造访印度,进行双边战略与商业对话。