利和兴：下游客户需求旺盛 带动核心业务强劲增长

　　事项

　　8月18日公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入6384万元,同比增长62.71%;实现净利润713.58万元,较上年同期增加596.17万元,同比增长507.78%。主要原因是是报告期内公司研发的自动化组装设备取得大批量订单。公司经营性活动现金流净额为-2653万,较去年同期下降275.49%。

　　公司2016年6月定向增发280万股,募集资金2800万元,主要用于补充流动资金。

　　经营分析

　　营收增长符合预期,验收和备货导致经营现金流下降:公司2016年上半年营收同比增长62.71%,主要得益于手机自动化组装设备取得大批量订单;公司净利润同比增长507.78%,较去年同期增加596.17万元,主要原因是营收快速增长和同期股份支付费用下降。公司报告期经营现金流净额为-2653万元,较去年同期下降275.49%。主要原因是产品批量导入客户生产线,验收速度慢导致收款放缓;为满足客户预期需求备货较多,人员增长较大致使采购成本、费用支出相比去年同期上升较快。

　　下游客户需求旺盛,带动核心业务强劲增长:公司核心产品手机自动化检测设备和组装设备,上半年营收分别为3487.48万元和2099.8万元,同比增长81.82%和71.92%,两项业务合计占报告期公司总营收的87.52%。公司为华为提供手机柔性自动化检测和组装设备,上半年来自华为的营收占总营收的73.79%。华为此前公布2016年上半年财报,实现销售收入2455亿元,同比增长40%;营业利润率12%,同比下降6%。据分析利润率下滑原因是增加了智能手机业务的投资。其高端机型P9 P9/P9 Plus上市三个月销量已经超过了450万台,相比P8同期增长超120%;Mate 8较上代销量增长超过65%。有望实现2016年P9销售1000万部,智能手机整体出货量1.4亿部的目标。公司产品稳定性已得到客户持续认可,下游需求旺盛带动核心业务强劲增长,按行业特性下半年将成为订单释放和营收增长的主力。

　　与西北工业大学签署战略合作协议,增强研发能力,拓展业务范围:7月2日公司与西北工业大学软件与微电子学院签署《战略合作框架协议》,双方拟逐步建立全方面、深层次的产学研结合机制,整合高校优势和企业资源开拓市场,为拓展更多业务范围打下坚实基础。

　　本轮定增募资主要用于补充流动资金和业务发展:随着业务规模快速增长,公司对资金需求量较大,定增募集资金的注入,将有助于公司进一步提升公司实力和产品竞争力。

　　盈利预测和投资建议

　　我们维持公司2016-2017年实现净利润2200万、4500万的预测,当前股价12.09元,对应PE20X。结合公司所在行业景气度和下游成长性,以及本轮定增价10元,维持“买入”评级,目标价17-19元。

　　风险提示

　　应收账款周转天数上升风险,存货规模和应收账款规模较大风险,客户集中度较过高风险,市场竞争加剧风险。