深港通深度研究：有助市场风格回归价值投资 公司治理机制国际化

　　深港通近期成为市场关注的焦点,8月16日深港通正式获批,预计于四季度中后期正式启动运行,我们认为深港通相关投资机会有望持续发酵。本文主要从五个维度掘金深港通投资机会,包括海外投资者偏好的低估值、高股息率股;深港两地同时上市的A+H标的;深市特有稀缺品种如中药、白酒、军工板块等;深市占比较大的新兴行业机会;直接受益深港通开通的券商板块。

　　深港通如期而至:国务院8月16日宣布已经批准《深港通实施方案》,标志着深港通正式获批。我们认为深港通获批后仍需相关细则出台及系统测试运行,大概4个月左右时间,预计四季度中后期正式启动运行。

　　深港通运行机制:2016年8月16日《中国证券监督管理委员会香港证券及期货事务监察委员会联合公告》发布,介绍了深港通相关细节。

　　深港通交易机制总体与沪港通类似,包括交易时间、结算模式、投资者门槛等,但额度限制有所调整,标的证券范围也有所扩大。

　　亮点一:深港通将不设总额度限制,沪港通的“2500亿元”和“3000亿元”的总额度亦将取消;每日额度限制仍然存在。

　　亮点二:标的证券范围有所扩大。深股通的股票范围是市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股,以及深圳证券交易所上市的A+H股公司股票。深港通下的港股通的股票范围是恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股,以及香港联合交易所上市的A+H股公司股票。

　　深港通市场影响分析:(1)短期影响:带来增量资金但相对有限。证监会宣布深港通总额度限制取消,我们认为考虑到北向资金的使用比例较低,截止目前沪股通总额度的累计使用比例不足50%,南向资金的使用比例较高且总投资额度接近用完,总额度取消短期对A股的影响相对有限,有利于更多资金流向港股,但未来具体资金流向与市场表现息息相关。

　　(2)中短期影响:AH溢价不会显著收窄。沪港通开通之前,AH价差处于相对合理水平,沪港通开通之后,AH溢价指数持续走高,15年6月股灾之后,AH溢价水平仍整体维持高位。考虑到两市交易制度、投资者结构、退市机制等存在差别,AH股价可能长期存在偏差,所以我们预计深港通开通后AH溢价中短期不会出现显著收窄的情况。

　　(3)中长期影响:助力人民币国际化,倒逼A股市场改革。随着深港通的开通以及中国加入SDR,预计未来将与更多国家和地区开展互联互通机制,有助于以人民币计价的外币交易的比重提升;深港通开通有助于倒逼A股市场体系改革,吸引海外资金流入;深港通有助于市场风格回归价值投资,公司治理机制国际化。