城投债周报:基建类城投未来职能将进一步强化

　　财政支出零增长,收入增速低迷;固定资产投资增速创新低,民间投资增速为负。7月全国一般公共预算支出同比增长仅0.3%,预算收入增长3.3%,处低迷态势;1-7月城镇固定资产投资同比增长8.1%,继续走弱,增速创过去16年1-7月增速最低,连续第三个月累计增速低于10%;仅第二产业中电力、热力、燃气及水生产和供应业投资及第三产业中基础设施投资依然保持接近20%增长。预计今年后几个月基础设施投资增速将成为支持增长的主要动力。

　　一级:本周新发城投行政级别以省级平台为主,类型以短期融资券为主,期限以1Y以下为主。Wind显示,08/08-08/12期间,城投债发行22只,总发行量222.70亿元,总偿还量159.14亿元,净资额63.56亿元。发行利率方面,最高的是16铜梁金龙PPN001(5年期,省级),发行利率5.15%;最低的是16京国资SCP001(180D,省级,主体AAA),发行利率2.5%。根据Wind对1-7月各省城投债发行与偿还统计,江苏、湖南和重庆净融资额超500亿元,青海和内蒙古净融资额为负。

　　二级:本周(8/8-8/14)二级市场交易较上周继续大幅回升,银行间市场与交易所成交量提升幅度均较大,接近6月以来成交量的高点。本周银行间市场累计成交额2578.47亿元,较上周(8/1-8/7)环比上升10.16%。债项AA级和AAA级为主,剩余期限3-5年品种为主。8月城投债成交规模4901.54亿元,为7月全月成交规模的50.84%;若下周至月末(8/15-8/31)仍能保持本周成交规模,则全月预计成交总额为11658.89亿元,将超过6、7月成交规模2000亿元左右,与4、5月总体成交水平接近。平均收益率最高的省为黑龙江,加权平均收益率5.75%,平均收益率最低的省为上海,加权平均收益率仅2.80%。

　　收益率:本周(8/8-8/12)城投债收益率依然保持下行,低评级、长久期下行幅度较大,AA-评级各期限均大幅下行。除AA+级品种外,其余品种城投债收益率下行幅度以7Y品种为最大,AA-级各期限均出现超过10BP的大幅下行;除AA级外,其余各评级7Y品种收益率下行幅度也均超过10BP。信用利差以下行为主,中高评级长端下行强势,AA-级各期限均大幅下行。中低评级整体信用利差下行幅度大于高评级,在中高评级城投债中,信用利差下行以长端带动,在低评级城投债中,短端信用利差下行明显发力。

　　城投债投资建议:目前财政收支均略显疲态,固定资产投资增速持续回落;仅基础设施投资依然保持高速增长。充分发挥基础设置投资建设领域的积极性,提升了城投企业的重要性程度。地方政府债务置换,将有助于缓解地方政府以及城投企业的债务压力,推动城投企业风险缓释。城投企业“金边”属性依然不改。经济财政边际改善明显、基础设施投资建设力度较大以及多途径化解融资困难的区域投资价值凸显。