招商局市场化改革与并购重组并重 堪称央企改革先锋

　　业务布局:交通、金融和地产是招商局三大核心业务板块

　　招商局集团是一家业务多元的综合企业。目前业务主要集中于交通(港口、公路、能源运输及物流、修船及海洋工程)、金融(银行、证券、基金、保险)和地产(园区开发与房地产)等三大领域。旗下未上市的优质资产有招商公路、招商交科院、招商物流、招商工业、海通贸易和招商资本等。

　　国改特点:市场化改革与并购重组并重,为央企改革先锋

　　市场化是招商局国企改革的核心。具体表现在二级公司总经理市场化招聘、薪酬与业绩挂钩,并辅以股票期权、员工持股、事业合伙人等中长期激励方式,资本运作方面建立了从天使、VC、PE到上市等各环节的服务,累计为中小企业融资3000多亿元,并设立50亿元的互联网投资基金,协助集团传统产业向产业链高端转型。并购重组是招商局国企改革中另一核心。对外投资665亿元用于兼并收购,对内整合集团资源,已经推进了集团港口、物流、贸易、地产等业务的重组整合,目前正在推进集团公路业务整合;中外运长航集团整体并入招商局之后,双方在航运、物流、船厂和物流地产四个板块具有业务重合。从解决同业竞争和协同效应的角度来考虑,未来双方有望在综合物流、能源及散货运输、园区开发及港航联运、装备制造等多个领域实现重组整合。

　　投资建议:关注重组整合和市场化改革下的两类投资机会

　　招商局集团作为第二批国有资本运营平台的试点单位之一,也是央企市场化改革的先锋。我们认为在集团内部资源整合和市场化改革的两大方向下,存在两类投资机会:(一)核心资产注入或整体上市:1)原有业务的重组整合。建议关注华北高速(停牌中),未来有望成为招商公路持有其他上市公路公司股权或招商交科院的资产整合平台;2)中外运长航并入带来的重组整合。建议关注外运发展(未来有望成为新招商旗下的物流资产整合平台)、招商蛇口(未来有望整合中外运长航旗下的物流园和仓储用地)和招商轮船(为解决同业竞争而与中外运航运之间的重组整合);(二)市场化改革中员工持股计划的积极进展。建议关注招商银行、招商证券。