固定收益周报:震荡市的格局,保留一份清醒

　　央行小幅净投放流动性,货币利率略升

　　上周,央行逆回购操作净投放900亿元,资金面先紧后松,货币利率多数上行。SHIBOR隔夜和7天利率较前周均上行2BP至2.02%和2.34%;SHIOBR1个月和3个月较前周分别下行2BP和1BP至2.71%和2.80%。R001和R007较前周分别上行1BP和8BP至2.05%和2.46%。

　　利率债发行量回落,收益率平坦化下行

　　上周,利率债发行量回落,净融资规模2092亿元,较前周减少1152亿元,地方债发行量有所缩减。从中标结果来看,一级市场配置需求旺盛,中标利率走低。二级市场收益率大幅下行,期限利差重新收窄。1年期和10年期国债较前周分别下行5BP和8BP,至2.14%和2.68%,期限利差缩窄4BP至53BP;1年期和10年期国开债较前周分别下行1BP和9BP,至2.28%和3.07%,期限利差缩窄7BP至79BP。国债期货主力合约量价齐升。

　　信用债发行规模回升,中长端低评级信用利差收窄

　　上周信用债总发行1435亿元,总偿还961亿元,融资额净流入474亿元。分行业看,新债发行最多的是采掘、公用事业、城投、建筑装饰、交通运输,均在百亿元以上。发行利率总体下行1-4BP之间。二级市场方面,成交继续回暖,资金面相对宽松的环境下,绝对收益率继续下行,且中长端低评级下降更大,3Y、5Y收益率环比平均下降8BP、11BP。期限利差全面收窄,5Y-1Y、5Y-3Y、3Y-1Y分别收窄9BP、4BP、5BP。信用利差方面,中长端低评级收窄更大。

　　最新观点:维持震荡市格局的判断,继续提示中期调整风险

　　上周超级数据周,物价和经济数据出来明显推动了债市热情。其中,周一市场较为平淡,周二CPI走平推动收益率明显下行,周五工业增加值增速回落、投资增速大幅回落再度催化债市热情。周五收市后货币金融数据公布,主要指标普遍低预期,更加强化了大家的宽松预期。7月以来,市场配置需求推动利率债收益率持续下行,市场对经济走弱和货币宽松预期或助力收益率短期内继续下行。但是,经济下行有底和货币政策维持稳健,事实上基本锁定了收益率下行的空间。4季度CPI通胀率的抬升,或成为债券市场阶段性调整的触发因素。

　　信用债方面,上半年部分过剩产能行业的业绩出现改善,多地政府的信用背书,使得过剩产能行业重新被市场接受,发行和交易状况均有所改善,建议在个券甄别的基础上对过剩产能行业中的龙头企业继续予以关注。