信用市场双周报:评二季度货币政策执行报告,降准勿盼,降息亦然

　　1)总结来看,二季度货政执行报告暗示未来进一步宽松概率低,主要逻辑在于短期防控系统性金融风险重要性凸显:一则,人民币汇率贬值情况下,大幅宽松将会形成“贬值-宽松”恶性预期;二则,维持货币市场以及资产价格稳定,防止触发“资产负债表衰退”。2)随着二季度货政执行报告公布,市场宽松预期--尤其短期内(今年三季度)宽松预期消褪,我们尝试给出短期内不可能实施货币宽松的解释:宽松刺激需求逻辑没错,但忽略了宽松效率边际递减这一规律,且相对忽略了资本市场预期机制,未来宽松与否主要看汇率预期以及资产价格是否稳定。