长城证券买方卖方(2016年第16期)

　　一、卖方风云

　　国泰君安:暂离漩涡 拥抱业绩

　　金融去杠杆短期难言结束。我们认为当下监管趋严的趋势短期恐难结束,未来仍需评估去杠杆对于流动性及股票市场带来的实际冲击。对于股票市场而言,监管风暴来临下,市场整体风险偏好将受到明显冲击,并引发部分投资者脆弱神经的过度反应;同时,之前依附于资产荒背景下理财或其他场外资金入场的逻辑也将幻灭。暂离旋涡, 勿轻言抄底。目前来看,监管趋严仍在持续,未来对市场风险偏好和流动性的冲击尚需进一步评估。中期视角看,在“金融去杠杆”过程中,股票市场风险偏好将边际下行,一些估值过高、缺乏业绩支撑的板块将面临估值向下调整压力;同时,在货币宽松短期难以兑现的背景下,市场整体估值的提升同样缺乏动能。未来核心仍在于“实体去杠杆”能否取得实质突破,并带来盈利趋势的向上修复。

　　拥抱业绩周期,守候价值重估。我们认为资金对“有业绩、低估值、高分红”的追逐仍将持续。配置上,继续推荐具备业绩超级周期的核心品种,如小家电、食品饮料、航空。此外,“低估值、高分红”股票仍将成为避险资金追逐的对象,如高速公路、电力。主题层面,国改动作仍在加速,下半场正如火如荼,信息安全,体育,智慧城市。

　　海通证券:不必过虑

　　①市场回调源于担忧理财新规,银监会称《办法》处于征求意见阶段,国内外宏观政策偏暖期、国企改革推进的宏观背景没变,无需过虑回撤空间。②近期价值股占优源于债券利率快速下行时价值股吸引力上升。历史上看,价值搭台后终将走向成长唱戏。③短期事件性利空消化后,市场仍处于机会期。消费和高股息类价值股为底仓,继续看好上海国改股。

　　申万宏源:预期的下修仍有空间

　　预期的下修仍有空间:区分“托底因素”和“上涨因素”。存量宏观流动性充裕、资产荒在未被证伪之前都只能托底,无法引发上涨。国内管理层对于资产泡沫的关注,即便指的不是股票市场,也限制了后续边际宽松的空间。

　　坚决践行逆向思维和反转策略,坚守风险收益比合算的价值型成长;不过选股的难度越来越高,有效仓位应不断降低。市场的仓位尚未有效下调,但结构却在向价值 迁移。我们认为单纯的补涨和长期景气向下的低估值仍非长久之计,都需要践行逆向思维和反转策略。我们持续推荐价值型成长,推荐高股息,都必须已长周期的景 气展望至少维持现状为前提,这类标的在2016下半年有望成为最确定的趋势,现阶段风险收益比核算的价值成长和高股息的个股愈发稀缺,所以有效仓位其实应 该是不断降低的。

　　兴业证券:战略性配置绩优价值股

　　周中调整后,市场短期再度大幅波动的可能性下降,G20依然是核心矛盾,寻找优质资产,战略性配置绩优价值股。本轮“吃饭”行情,我们关注的主要矛盾是时间而非空间,周中的调整将此前积聚的风险集中性释放消化,市场短期再度大幅波动的可能性下降,G20依然是主要矛盾。从“伏击战”转入“歼灭战”,战略性配置绩优价值股。“歼灭战”中,在局部集中兵力可能使原本薄弱的阵地受损,应有取有舍,保存有生力量。

　　“吃饭”行情后期,重点在于把握绩优价值股这条主线,指数对收益率的指导意义下降,结构性的赚钱效应将更显著。关注两类投资机会,一类是估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优股;另一类是低估值、业绩稳定的价值股。