固定收益策略研究:2.25%很重要

　　投资策略

　　我们维持7月10日报告《CPI破2了,我们要改观点吗?》中的观点,认为三季度10Y国债运行的大区间为[2.7%,3.0%],且会有50%的交易日落于[2.8%,2,9%]区间内。

　　今年以来,人民银行将OMO7D逆回购利率锁定在2.25%的水平,这使得长期国债与短端利率间的期限利差也被牢牢锁死。部分投资者认为,即使2.25%的利率不调整,10Y国债收益率仍可明显下行。

　　事实上,目前人民银行采用的是价格型和数量型相结合的双轨调控模式,且价格型调控的特征逐步增强。所谓价格型调控,即是通过OMO等工具调控R007等短端利率,并使其向利率曲线右端传导,并最终作用于实体经济。在达到均衡值后,作为被传导对象的10Y国债很难走出相对于调控源(OMO利率)的独立行情。