2016年8月3日债市日评:山西省金融办将牵头筹建CDS为煤炭企业增信

　　利率:周三上午财政部发行1年期国债318.3亿元,中标利率相比前一日市场利率下行11BP,中标倍数3.45,10年期国债358.1亿元,中标利率相比前一日市场利率下行4BP,中标倍数4.57倍。下午农发行续发5、7、10、15、20年金融债,中标利率较前一交易日下行3-8BP,中标倍数3-6倍,显示一级市场需求较好。

　　周三利率债整体小幅下行,国债收益率整体下行1-3BP,国开债整体下行1BP内,非国开金融债除个别期限外整体下行1-2BP。

　　发改委政策研究室8月3日上午在发布题为《更好发挥投资对经济增长的关键作用》文章,总结了上半年基础设施投资增速加快、房地产6月增速回落、制造业投资放缓、民间投资回落的情况。并重申“加快推进供给侧结构性改革,实施积极的财政政策,适度扩大总需求,加大“补短板”的力度,努力增加合理有效投资。”同时明确提出“择机进一步实施降息、降准政策。”总体来说,上半年经济较好依赖于财政基建投资和房地产建设,需求不足、制造业投资和民间投资热情不高必然拖沓增长后劲。六月份以来地产降温,且如我们之前提到财政政策预算约束,传导至经济指标较慢,我们仍看空下半年经济基本面,看多债市。

　　并且值得注意的是下午发改委重发此文,删除了“择机进一步实施降息、降准政策”的表述。我们认为M1、M2差值持续扩大,显示实际情况是货币积压,转换投资能力较差,且在供给侧改革窗口,货币宽松效果可能不甚理想,即便实施力度可能也较有限。

　　而下午删除货币宽松表述也意味着短期内货币宽松可能较小。

　　周四关注:(1)一级市场:今日发行记账式付息国债350亿元。(2)英国央行将公布最新的利率决定、会议纪要及季度通胀报告;美国当周初请失业金人数。

　　信用:据山西日报报道,山西省金融办将牵头筹建CDS为煤炭企业增信。

　　CDS是一种基础的信用衍生工具,保护权买方定期向保护权卖方支付固定费用(CDS价差),作为对价,若CDS到期前CDS标的机构发生信用事件,保护权卖方有义务赔偿保护权买方的损失。

　　由于就个券的CDS定价主要基于买卖双方对标的公司违约损失率的不同预期,因此,有活跃交易的CDS产品的推出有利于使不同交易主体分散化的违约信息汇聚到CDS的产品价格中,是很好的价格发现工具。同时,CDS也为债券机构投资者提供了风险对冲工具,为金融机构管理信用和流动性风险提供了很好的工具。