SHIBOR浮动债券:当前时期货币基金的配置利器!

　　SHIBOR浮动利率债券的规模目前在3200亿元左右,占总体债券市场的比重依旧很小。从债券类型看,SHIBOR浮息债以政策银行债(国开债为主)和同业存单为主要存在形式,其中政策性银行债规模最大(单体规模大)而同业存单只数最多。另外,SHIBOR浮息债中,同业存单的期限一般3年以内,基准利率一般是“3个月SHIBOR”;政策银行债和其他债券类型的期限分布在1-10年,基准利率一般是“3个月SHIBOR5日均值”。

　　SHIBOR浮息债的价值同时受到了SHIBOR利率(分子)和可比期限固息债收益率(分母)的影响,当两者反向变动时,SHIBOR浮息债的价值变动方向易于判断;当两者同向变动时,显然需要同时考虑各自的变化幅度和SHIBOR浮息债相对于各自的敏感性。由于基准利率久期在大部分时间内比固息利率久期大(但随着付息日临近,两者的差距缩小,甚至可能出现固息利率久期大于基准利率久期的情况),因此如果基准利率和固息利率上行相同幅度,SHIBOR浮息债全价大概率是下跌的,而如果基准利率和固息利率下行相同幅度,SHIBOR浮息债全价大概率是上涨的。即SHBOR浮动债券在利率上行或下行周期中,和固息债券的价格表现是同向的,只是价格变化幅度上有差异。

　　由浮息债的定价公式可以看出,浮息债与固息债的重要区别是票息是浮动的,如此造成的结果是:

　　(1)、在加息周期中,由于浮息债的基准利率久期是正值,其浮动票息提供了利率保护,在同等折现率变化幅度下,浮息债的价值减小程度小于可比期限固息债,因此浮息债优于可比期限固息债。

　　(2)、在降息周期中,浮息债的浮动票息减小,在同等折现率变化幅度下,浮息债的价值增加程度小于可比期限固息债,因此浮息债劣于可比期限固息债。

　　(3)、一种特殊的情况是,在基准利率持平时期,有可能出现市场折现率与及基准利率的分离。此时浮息债绝对优于固息债,因为其票息价值更大。