债市日评:理财监管新规利好债券市场,情绪影响下跌是加仓机会

　　周三有媒体报道《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)已下发至银行,意味着自2014年12月以来搁置的银行理财业务监管新规征求意见重启。据报道《征求意见稿》对银行理财业务监管重点包括:

　　①对银行理财业务分类管理,分为基础类理财业务和综合类理财业务;

　　②禁止发行分级产品;

　　③银行理财业务进行限制性投资,不得直接或间接投资于本行信贷资产及其受(收)益权,不得直接或间接投资于本行发行的理财产品,不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金,不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受(收)益权,不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受(收)益权。

　　④杠杆控制,商业银行每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的140%。

　　⑤集中度限制,实行“双十”比例限制,即要求“每只理财产品持有一家机构发行的所有证券市值不得超过该理财产品余额的10%;商业银行全部理财产品持有一家机构发行的证券市值,不得超过该证券市值的10%”⑥去除通道,加强对银行理财产品对接资管类产品的监管。

　　⑦严控期限错配,控制资金池理财业务。

　　⑧加强委外白名单制度。

　　⑨计提风险准备金。

　　从以上监管重点来看,对于理财监管延续了一贯的思路,规范理财业务,推动理财向专业资管业务转型。理财资金投向方面,加强对非标和权益类产品的监管监管,对理财产品投资权益类和非标资产做了门槛要求,非标资产只能走信托通道。对理财投资非标和权益的限制,将促使理财资金进一步加强标准债券市场配置。投资组合上关注投资的期限错配风险(严控资金池业务)、集中度风险及信用风险(实行“双十”比例)、加强杠杆控制(不超过140%的限制)。关于140%的限制来看,目前具体情况不知,银行理财自身不进行杠杆操作,委外部分虽有2-3倍杠杆但占比很低,如果是按照总体140%的比例考量不会超限,如果是按照单只产品考量影响预计也较小。

　　截至2016年3月末,我国商业银行理财资金余额为24.6万亿元。资金投向以存款、债券及货币市场工具为主,占比为74%;投向权益类资产(主要是定增、打新、两融收益权等等)的占比为8%;投向非标准化债权资产的占比为16%。理财产品已经成为债券市场重要的的参与者,对理财投资非标和权益的限制,将促使理财产品进一步加强债券市场配置和操作。从长远来看,近期金融监管的加强,进一步限制了金融创新和信用创造,利于长期利率下行。

　　今日受理财新规新闻影响,债券收益率小幅上行。由于近期债券收益率下行较多,市场已有较高累计涨幅,所以市场对于不确定事件较为敏感,但分析来看,理财管理新规征求意见整体对于债券市场利好,而且具体实行力度也尚未清晰,不确定性下担忧情绪引起的调整是加仓时机。