2016年中报业绩预告分析-行业配置:价格修复,强者恒强

　　业绩预告:业绩改善,精挑细选

　　在经济周期触底回暖的过程中,2016年中报全A(非金融)净利润增速将有望持续改善。2016年中报业绩从多个角度判断行业变化的趋势:2016年全年行情将围绕价格波动展开,与价格波动最为相关的上游有色、化工、黑色等行业存在业绩进一步改善的空间,而下游食品饮料、农林牧渔、休闲服务等行业也存在业绩逐步改善的情况。

　　市场特征:弱势思维主导上半年投资

　　在对比市场涨跌幅基础上,不难发现2016年的市场呈现存在4个明显的特性:(1)弱趋势之下,全年基本呈现强者恒强的状态;(2)有业绩的行业更受青睐,这是风险偏好下降使然;(3)价格引导绝对收益,市场倾向相对确定的涨价品种;(4)上半年超跌板块存在补涨,业绩合力是关键。

　　估值分析:关注“高增速+低PE”

　　回溯了1993年至今的历史数据,测算细分行业估值水平以及预期潜在增速后发现,市场预期潜在测算增速最高的前5位分别是:农林牧渔、有色金属、轻工制造、电子、计算机;当前市场仍存在“较高增速+PE偏低”特征的细分行业,下半年投资中应成为重点挖掘的对象,建议关注农林牧渔、有色金属、食品饮料、化工、轻工制造和电子等行业。

　　仓位比较:配置强周期板块和细分高增长行业

　　基金作为市场上占据较大信息优势的“Smart Money”的代表,研究显示基金仓位配置与行业业绩相关。我们认为,上游的强周期(有色、化工)板块下半年仍存在超配的价值;而农林牧渔和食品饮料行业仍是稳定配置的核心;在仓位下降的趋势中,通信和计算机行业,应精挑细选细分高增长行业作为配置对象。

　　配置建议:价格修复,强者恒强

　　结合业绩、估值和仓位配置变化来看,我们认为:寻找业绩相对确定性的行业及细分高增长应是下半年的配置核心逻辑。业绩相对确定性包括两个维度:其一,遵循价格引导配置思路,包括有色、化工、煤炭等行业;其二,业绩稳定增长估值偏低的,包括食品饮料、农林牧渔等行业;此外,下游新兴消费正在经历配置调整的过程,应精挑细选具备高增速、强壁垒的高增长细分行业。